华特迪士尼公司2021年第三季度财报电话会议记录

接线员:(00:00）
感谢大家的支持，欢迎参加华特迪士尼公司第三季度收益电话会议。此时，所有参与者都处于仅听模式。演讲结束后，将有一个问答环节。要在会议期间提问，您需要在电话上按* 1。请知悉，今天的会议正在录音。如果您需要进一步的帮助，请按* 0。现在我想把会议交给主持人，投资者关系高级副总裁洛厄尔·辛格。请继续。

洛厄尔·辛格:(00:37）
大家下午好，我很高兴欢迎大家参加迪士尼公司2021年第三季度财报电话会议。我们的新闻稿是在25分钟前发布的，可在我们的网站www.disney.com/investors上查阅。今天的通话也将进行网络直播，我们将在我们的网站上发布这次通话的文字记录。今天和我一起远程连线的是迪士尼首席执行官鲍勃·查佩克和执行高级副总裁兼首席财务官克里斯汀·麦卡锡。在鲍勃和克里斯汀的评论之后，我们当然很乐意回答你们的一些问题。那么，让我把电话交给鲍勃开始吧。

鲍勃·查佩克:(01:19）
谢谢，洛厄尔，大家好。今天，我想先谈谈我们公司未来的重点。就像迪士尼近100年的历史一样，一切都始于精彩的故事讲述，这是我们与观众和客人建立特殊联系的基础。我们的首要任务将继续是讲述世界上最具独创性和持久的故事，这些故事是由世界上最有才华的创作者带来的。作为一些最受欢迎的系列游戏的所在地，我们将最大限度地发挥我们独特生态系统的协同作用，进一步加深消费者与我们的角色和故事的联系，我们将利用我们影响深远的平台和新兴技术的力量，更好地预测消费者的需求，并为他们提供更无缝、更个性化的娱乐体验。我们正在执行这些优先事项，结果清楚地说明了一切。

鲍勃·查佩克:(02:25）
纵观过去一个季度，我们对公司的发展轨迹感到满意，尽管不断变化的COVID-19大流行带来了挑战，但我们仍在继续发展业务。我们在第三财季结束时表现强劲，调整后每股收益增长了10倍，达到80美分，而去年为8美分。在我们的公园、体验和产品业务中，我们看到了一些积极的趋势，我们一直在努力开发的新项目，包括迪士尼加州冒险乐园的全新复仇者园区，在那里，客人可以以令人兴奋的方式与他们最喜欢的超级英雄组队。在我们的国际主题公园中，上海今年隆重庆祝成立五周年，我们在巴黎迪士尼乐园重新设计的漫威主题酒店迎来了第一位客人。与此同时，一系列新体验的开发工作仍在继续，包括迪士尼世界独一无二的星球大战主题银河星际巡洋舰。作为未来世界多年改造的一部分，我们将很快推出全新的夜间奇观，和谐。

鲍勃·查佩克:(03:48）
上个月，我们完成了新冠肺炎疫情爆发以来的首个邮轮项目，“迪士尼魔法”号目前正在为英国居民提供短期度假服务，“迪士尼梦想”号本周将首次在美国启航。我们所有船只的未来预订量仍然强劲，特别是第三季度的预订量得益于我们宣布的2022年秋季行程和我们的第五艘船-迪士尼愿望号的成功营销推出，该船将于2022年夏季启航。随着我们的公园业务继续复苏，我们看到需求的增长，我们现在正在将过去几年开发的一些令人惊叹的以客人为中心的服务付诸实施。其中包括魔力钥匙，我们最近宣布的迪士尼乐园年度通行证会员计划。它为我们的客人提供了巨大的价值和多种选择，并将于8月25日开始提供。

鲍勃·查佩克:(04:55）
粉丝们对这一消息的反应非常积极。此外，我们在先进的技术和工具上进行了大量投资，创造了一种革命性的新多层服务，我们称之为迪士尼精灵，这将使我们的游客能够更轻松、更有效地浏览我们公园所提供的一切。我们对这项新服务感到非常非常兴奋，我们将很快提供更多的细节。迪士尼精灵将出现在一个用户友好的应用程序中，它的目标是为游客创造更好、更个性化和定制的体验，让他们自己控制，并提供更大的灵活性和选择。他们可以花更少的时间排队，找出哪些景点或餐饮选择，有更多的时间玩得开心。在直接面向消费者方面，我们对我们的流媒体服务组合的持续成功感到非常高兴，Disney+， ESPN+和Hulu的表现非常好，分别拥有1.16亿，1490万和4280万用户，总共有近1.74亿订阅用户。

鲍勃·查佩克:(06:15）
我们喜爱的品牌，包括皮克斯的卢卡、漫威的洛基和猎鹰与冬日战士，都为迪士尼+核心市场的强劲参与度和新用户增长做出了贡献。我们继续在世界各地的新市场推出迪士尼+，包括第三季度在马来西亚和泰国的迪士尼+ Hotstar。迪士尼+目前在日本也有有限的容量，并将在10月下旬扩展到整个市场，随后在11月中旬扩展到包括韩国、台湾和香港在内的其他亚太地区市场。迪士尼+在东欧的推出时间已从2021年底推迟到2022年夏天，主要是为了扩大覆盖范围，包括中东和南非的部分地区。此外，我们对本月晚些时候在拉丁美洲推出StarPlus感到兴奋。正如我们所说，我们的直接面向消费者业务是公司的首要任务，在推广和发展我们的直接面向消费者服务、我们强大的品牌以及我们在整个业务中拥有的大量直接消费者接触点(从我们的媒体网络到我们的主题公园再到我们的消费产品)方面，我们具有独特的优势。

鲍勃·查佩克:(07:39）
这种协同作用使我们能够提高消费者的意识，并进一步增加我们流媒体服务的参与度。这种协同效应的力量将在11月12日得到充分展示，届时我们将在全公司范围内开展前所未有的交叉推广活动来庆祝迪士尼+日。我们强大的内容渠道继续推动增长，我们为迪士尼+提供了令人难以置信的新节目阵容。在感恩节，我们很激动地首映彼得·杰克逊备受期待的六集披头士纪录片《Get Back》的第一部。今年晚些时候，漫威、《星球大战》和《国家地理》也将推出令人兴奋的新剧集，包括由杰里米·雷纳和海莉·斯坦菲尔德主演的漫威《鹰眼》、《曼达洛人》衍生剧、《波巴·费特之书》，以及由威尔·史密斯主演的《欢迎来到地球》。关于我们目前发行长片的方式，去年，鉴于疫情的长期性和不可预测性，我们需要找到其他方式，在影院关闭期间将我们的电影带给消费者。

鲍勃·查佩克:(08:56）
即使它们开始重新开放，人们仍然普遍不愿返回。因此，我们采取了三管齐下的策略来发行我们的电影，包括院线上映、直接在迪士尼+上映、院线和首映式的混合上映，就像我们在《库伊拉》、《丛林巡航》和漫威的《黑寡妇》中所做的那样。《黑寡妇》是自疫情开始以来国内票房最高的电影。鲍勃·伊格尔和我，以及我们创意和发行团队的领导，都认为这是正确的策略，因为这能让我们接触到尽可能广泛的用户。重申一下，发行决定是根据全球市场状况和消费者行为在每部电影的基础上做出的。我们将继续利用所有可用的选择，从每次发行中获得的见解中学习，并进行相应的创新，同时始终做我们认为对电影和我们的选民最有利的事情。

鲍勃·查佩克:(10:02）
我们有一系列精彩的院线电影即将上映，首先是明天首映的《自由人》，其次是9月3日上映的漫威最新动作冒险电影《上气与十戒传奇》。备受期待的由史蒂芬·斯皮尔伯格执导的真人音乐剧《西区故事》将于12月上映，同样上映的还有广受欢迎的《王牌特工》系列的前传《国王特工》。我们有迪士尼动画工作室的《Encanto》，这是一个以哥伦比亚一个神奇小镇为背景的令人难以置信的暖心故事，由无与伦比的林-曼努埃尔·米兰达(Lin-Manuel Miranda)演唱。漫威2022财年有四部故事片:全新的《永恒族》，以及《奇异博士》、《雷神》和《黑豹》的续集。由哈里森·福特主演的全新《夺宝奇兵》将于今年夏天上映，《玩具总动员》系列的衍生电影《光年》也将讲述另一位勇敢探险家的故事。这是一个广泛吸引人的石板，适合每个人。

鲍勃·查佩克:(11:13）
我们的目标始终是为客人和消费者提供无与伦比的娱乐，无论他们是参观我们的一个公园，还是在电影院观看我们的一部电影，还是在我们的流媒体平台上。随着我们继续复苏，我们相信我们正在采取正确的步骤来推进这一目标，同时发展我们的业务，增加股东价值。就我个人而言，我对我们公司的未来一如既往地乐观。我们拥有强大且不断增长的DTC服务组合，由世界上最好的故事讲述者、最伟大的品牌和特许经营提供支持，而公园业务则扩展了这些故事，创造了一个比以往任何时候都更友好的魔幻生活场所。接下来，我把话筒交给克里斯汀，她会详细介绍本季度的情况和未来的发展方向。

克里斯汀·麦卡锡:(12:05）
谢谢你，鲍勃，大家下午好。不包括某些项目，第三财季的摊薄每股收益为80美分，比去年同期增加72美分。今天我将按部分介绍我们的业绩，从公园，体验和产品开始，我们继续受益于我们的公园和度假村以及消费产品的改善和恢复。第三季度，DPEP的部门营业收入同比增长22亿美元。在公园和体验方面，我们在第三季度继续受益于我们在世界各地重新开放的网站。华特迪士尼世界度假区和上海迪士尼度假区在整个第三季度都是开放的，而在去年的季度，华特迪士尼世界是整个季度关闭的，上海迪士尼开放了48天。香港迪士尼乐园和巴黎迪士尼乐园在第三季分别开放72天和19天，而去年同期分别为10天和0天。

迪士尼乐园在第三季度开放了65天，去年整个季度都关闭了。在华特迪士尼世界，第三季度的上座率总体上达到或接近我们的每日接待水平，并且在整个季度都在增加。迪士尼乐园度假区自4月底重新开放以来，尤其是在6月15日加利福尼亚州取消限制之后，游客人数和客流量也稳步增加。我们国内公园的游客消费异常强劲，第三季度华特迪士尼世界和迪士尼乐园的人均消费都比2019财年大幅增长。客人消费受益于被压抑的需求和有利的客人组合，推动了人均上限的提高，以及《星球大战:银河边缘》和《复仇者联盟校园》相关产品的消费。

展望未来，我们两家国内主题公园的预订情况依然强劲，我们将继续利用我们的收益管理策略，在这个充满活力的时期为客人提供最佳的体验和灵活性，同时为我们的股东带来经济利润。在消费产品方面，由于商品授权和零售业务的增长，我们的业绩同比有所改善。商品授权的增长主要是由于基于我们几个主要特许经营的商品的收入增加，包括米奇和米妮，星球大战，包括曼达洛人，迪士尼-

星球大战，包括曼达洛人、迪士尼公主和蜘蛛侠。零售业务的增长是由于迪士尼商店的业绩增加，其中大部分商店在去年第一季度关闭，以及与去年第一季度商店资产减值的比较。

接下来是我们的媒体和娱乐分销部门，第三季度的营业收入与去年同期相比减少了约10亿美元，这是因为直接面向消费者的业绩有所改善，或者被线性网络、内容、销售、许可和其他业务的下降所抵消。在线性网络中，我们的国内和国际渠道的运营结果都较低。在国内频道方面，第三季度有线电视和广播的营业收入都比去年同期有所下降。有线电视业务营业收入的下降是由于节目制作成本和营销成本的增加，部分被广告和联盟收入的增加所抵消。

正如我们上个季度所说，第三季度节目和制作成本的增加是由于ESPN在NBA和美国职业棒球大联盟的推动下恢复了体育直播。在去年第四季度，由于COVID-19，大量现场体育赛事被取消或推迟。在广播业务方面，美国广播公司(ABC)电视网较低的业绩仅部分被我们自有电视台的增长所抵消。ABC的下降主要是由于节目和制作成本的增加，部分被广告和附属公司收入的增加所抵消。节目和制作成本的增加是由于节目的平均成本增加，以及奥斯卡颁奖典礼的播出时间发生了变化，与上一财年的第二季度相比，第三季度播出。

受新冠肺炎疫情影响，有线电视和广播电视的国内广告收入同比均有所增长。在有线电视方面，ESPN推动了这一增长，其第三季度广告收入比去年同期增加了4亿美元，反映了现场体育赛事的回归。

到目前为止，ESPN的第四季度国内现金广告收入目前高于去年，但请记住，这种比较由于去年的各种COVID和时间影响而变得复杂。我们不打算提供本季度的预测，但对我们来说，潜在的体育广告市场依然强劲，尤其是在举办奥运会的这个季度。在广播方面，更高的广告收入主要是由更高的费率和奥斯卡颁奖典礼的时间驱动的，这对拥有的电视台和美国广播公司都有利。

本季度美国国内子公司的总收入增长了4%。这是由于更高的费率带来了8个百分点的增长，抵消了用户减少带来的3个百分点的下降。由于较高的节目制作成本，国际频道的业绩下降，部分被较高的广告收入所抵消。这两个因素都受到了体育赛事直播回归的影响。特别是印度超级联赛，从4月9日开始举行板球比赛，直到5月4日赛季推迟，而去年一季度由于COVID-19没有比赛。

转向直接面向消费者，在Hulu的推动下，第三季度的营业收入比去年同期增加了3亿多美元，部分被迪士尼+的更高亏损所抵消。Hulu的增长是由于订阅和广告收入的增长，部分被Hulu Live相关的较高节目成本所抵消。Hulu在第三季度结束时拥有4280万付费用户，高于第二季度的4160万，其中包括Hulu Live Digital MVPD服务。Hulu Live的付费用户从第二季度末的380万略有下降至370万。迪士尼+的运营业绩与去年相比有所下降，原因是在服务不断扩张的推动下，节目制作、营销和技术成本上升。这些较高的成本被增加的订阅收入部分抵消，反映了用户增长和零售定价的增加，以及Cruella的Premier Access收入。请注意，Disney+ Premier Access收入包含在我们的DTC运营结果中，但在计算ARPU时不包括在内。

正如鲍勃之前提到的，我们在第三季度结束时拥有1.16亿迪士尼+的全球付费用户，高于第二季度的1.04亿。在第二季度和第三季度之间，迪士尼+ Hotstar占我们净新增用户的大部分，截至第三季度末，占我们迪士尼+总用户基数的比例略低于40%。然而，我们的核心Disney+市场(不包括Disney+ Hotstar)的用户增长也很稳定，这些市场的季度净增长与第二季度的净增长一致。

Disney+本季度的整体ARPU为4.16美元。不包括迪士尼+ Hotstar，它是6美元。12美元，或比第二季度增加约50美分，反映了最近国内外价格上涨的好处。迪士尼+ Hotstar的ARPU从第二季度到第三季度也有所增长，因为每用户的广告收入更高，这反映了第三季度大约有四周的IPL比赛，而第二季度没有比赛。ESPN+本季度的运营业绩与去年同期持平。ESPN+在第三季度结束时拥有1490万付费用户，与第二季度相比，净用户增加了100多万。由于家庭娱乐和影院发行业绩下降，DMED第三季度的内容销售、许可和其他营业收入与去年同期相比有所下降。家庭娱乐业绩的下降是由于新发行游戏的销量下降，反映了《Raya and The Last Dragon and Soul》在第三季度的表现，与去年同期的《星球大战:天行者的崛起》、《冰雪奇缘2》、《勇往直前》、《荒野的召唤》和《福特Vs法拉利》相比，目录销量也有所下降。影院发行业绩的下降主要是由于未来发行的营销费用增加以及发行影片的营业收入减少。

展望未来，当你们想到我们的第四季度时，我想提几件事。在线性电视网，我们预计第四季度营业收入将同比下降，反映出ABC和FX的营销和节目成本的增加。除了与去年相比不利的第53周收益。由于去年的制作受到COVID的影响，ABC和FX的营销和节目费用增加了两倍多，这是由于去年同期首播的电视剧数量增加了两倍多。关于第53周，回想一下，去年我们估计公司的收益约为2亿美元，这主要影响了我们的线性网络。在内容销售、授权和其他方面，我们预计第四季度将出现运营亏损，这是由一系列因素造成的，包括影院窗口的营销和分销成本上升，这是由于与去年相比，发行了更多的影片，此外，家庭娱乐和第三方内容授权的结果也有所下降。

目前，我们预计2021财年的资本支出将比2020财年的40亿美元资本支出低约2亿美元，原因是我们在国内公园和度假村的支出减少，部分被企业设施和DTC服务技术的支出增加所抵消。

最后，鉴于2019冠状病毒病大流行的持续复苏，以及我们继续优先考虑支持我们增长计划的投资，董事会决定不宣布或支付2021财年上半年的股息。从长期来看，我们预计股息和股票回购仍将是我们资本配置策略的一部分。然而，目前，我们预计不会宣布股息或回购股票，直到我们回到更正常的经营环境，我们的杠杆率回到更符合单一a信用评级的水平。就这样，我现在把电话交给洛厄尔我们很乐意回答你们的问题。

洛厄尔:(25:08）
好吧。谢谢你克里斯汀。再一次，在我们进入问答环节时，请允许我指出，由于我们今天下午不在一起，我将尽我所能把你们的问题引导给合适的高管，以缓和问答环节。好了，我们准备好回答第一个问题了。

提问者1:(25:28）
我们的第一个问题来自MoffettNathanson的Michael Nathanson。您的电话接通了。

迈克尔·内特森:(25:35）
谢谢。洛厄尔，我让你选择演讲者，但这是问题。一个是我想了解公司是如何考虑近期的影院发行的，考虑到第二周票房的急剧下降，三角洲变种的崛起，国际市场仍然没有打开。所以为什么不推迟或暂停发布计划呢?其次，DTC的利润，我猜更多的是Hulu的利润，看起来他们一直比预期的好。我认为你本季度在Hulu上是盈利的。所以我想知道为什么会有这种改善?考虑到Hulu盈利能力的持续改善，为什么不重新审视之前关于DTC盈利能力的一些指导意见呢?

洛厄尔:(26:25）
谢谢。好吧。迈克尔，谢谢你的问题。我把第一个交给鲍勃。然后克里斯汀可以解决Hulu的盈利问题。

鲍勃:(26:35）
迈克尔，正如你可能意识到的，我们生活在一个非常不确定的世界，就我们的一些市场的复苏而言，戏剧展览世界当然是其中的一部分。我们从一开始就说过，考虑到我们在市场上看到的情况，我们重视灵活性，能够尽可能在最后一刻做出决定。当然，当我们计划我们现在正在执行的时间表时，我们没有预料到，我也没有想到任何人，COVID和Delta变体的复苏会对市场产生如此重大的影响。

鲍勃:(27:14）
与此同时，当你在一个有很多合作伙伴的生态系统中工作时，他们也需要能够规划自己的业务。所以在某种程度上，我们必须明确地说，例如，我们将把《尚志》这款游戏放到市场上，或者我们将把《自由人》这款游戏放到市场上。三个月前，当你做出承诺时，你不知道市场会是什么样子。

鲍勃:(27:42）
但我认为，迈克尔，这说明了我们重视灵活性，我们重视跟随消费者的想法。虽然有些是不确定的，我认为相对于市场的其他部分，你看到我们在如何编程方面有更多的灵活性。没有什么是一成不变的，因为市场瞬息万变，但在某种程度上，你必须脚踏实地，说:“这就是我们要做的。”所以我们最终选择了《尚志》和《Free Guy》这两款游戏。

但是鲍勃，这是一个后续问题。鉴于《黑寡妇》在这两款游戏中取得的成功，你们为什么不直接添加Premier Access呢?

鲍勃:(28:23）
好，问得好。关于《Free Guy》，我们显然是基于不同的发行假设和协议而获得这款游戏。所以我们在Free Guy上没有这样的自由度。我们认为上气号将是一个有趣的实验，因为我们只有45天的时间。因此，漫威电影在影院上映45天后就能进入该服务，这将是我们下一步行动的另一个数据点。但是，我要再一次参考我之前的答案。当我们计划《上气》时，我们打算在一个更健康的戏剧环境中制作这款游戏。但不幸的是，由于我们的分销协议，以及最后一刻的改变，这是不可能的。

谢谢。

我会在Hulu上回答你的问题，Michael。你完全正确。Hulu超出了我们的预期，本季度实现了盈利。这里发生了几件事。其一，它的用户持续增长，广告收入也非常强劲。这些广告来自于更高的销售率，大量的可寻址广告，以及Hulu Live中动态广告插入技术的显著提升。这些都是推动它的因素。与此同时，他们就像我们所有其他流媒体服务一样，他们正在加大制作力度……

克里斯廷:(30:03）
就像我们所有其他流媒体服务一样，他们正在加大制作、节目和营销费用，以推广这些新节目。因此，我们对Hulu的发展非常满意，但我们还不会更新我们的指导方针，因为我们正在制定22财年的年度运营计划。如果我们觉得我们必须在完成后更新它，我们肯定会这样做。

主持人:(30:29）
谢谢大家，迈克尔，谢谢你的问题。接线员，请回答下一个问题。

接线员:(30:35）
下一个问题来自摩根大通的Alexia Quadrani。您的电话接通了。

亚历克西亚·夸特拉尼:(30:40）
谢谢你！如果可以的话，我的问题在公园那边。我想第一个是我们看到本季度的业绩有了很大的改善，接下来，我很好奇你是否看到了达美航空的变化带来的影响，无论是国内的还是国际的，这可能会引起关注，特别是在你增加运力的情况下。就呆在公园,也许你可以详细说明我们应该如何看待长期盈利能力,考虑到改进你能够在自动化方面的许多方面公园在COVID或当他们关闭,但现在也许与高度清洁费用也许呆一段时间和相关费用COVID呆一段时间,鉴于这种变体继续COVID仍然非常我们生活方式的一部分。谢谢你！

主持人:(31:29）
好吧。Alexia，谢谢你的问题。鲍勃，也许你可以谈谈达美航空对公园的影响。你可能想谈谈，关于Alexia的第二个问题，一些收益。[听不清00:31:42]克里斯汀，你可能想继续第二部分。

鲍勃:(31:47）
好吧。就Delta的影响而言，我们看到对我们公园的强劲需求仍在继续，我们现在看到的主要噪音实际上是团体或会议的取消，换句话说，大型团体的到来相对较短。但总的来说，我们看到对我们公园的需求非常强劲。事实上，我们现在的公园预订人数超过了第三季度的出勤率。正如你刚刚从我们的收益公告中看到的，我们第三季度的出勤率相当不错。所以我们仍然看好我们的公园业务。

鲍勃:(32:23）
我还建议，作为回答第二个问题的一个桥梁，我们已经实施了一个预订系统，它将使我们能够分散需求，增加收益，同时改善我们的客人体验。就你提到的长期影响而言，我认为我们为卫生目的所需要做的一些成本影响将是相对短暂的，坦率地说，在运营我们公园的宏伟计划中，并不是所有的材料。但长期的影响是我们在客人个性化和客人选择方面所做的改进，因此影响了我们在过去几个季度中能够提取的巨大收益。这只会在未来增长，因为我们有能力通过我们的新预订系统真正实现世界级的产量管理系统。

克里斯廷:(33:16）
你好，亚历克西娅，我想补充几件事。一个是除了鲍勃提到的收益管理之外我们还看到了非常非常强的上限。但是，在我的评论中，我把它们称为异常强大，如果不是因为它们非常出色，我就不会使用这个词。上个季度，我说他们增长了两位数，这个季度甚至更强劲。如果你看到一个公园关闭了很长一段时间，就像迪斯尼乐园和巴黎一样，当它们重新开放时，每个上限真的会飙升。尽管迪士尼乐园已经开放一年多了，但我们仍然看到乐园的人均收入仍在持续强劲增长。因此，除了我们正在实施的所有技术之外，正如鲍勃提到的，预订系统，用餐应用程序，我们只是看到消费者的行为非常有利，客人的体验是我们将关注的事情，特别是在我们继续重新开放的时候。

亚历克西亚·夸特拉尼:(34:23）
谢谢你！

主持人:(34:25）
Alexia，谢谢你今天的问题。接线员，请回答下一个问题。

接线员:(34:30）
下一个问题来自摩根士丹利的本•斯威本。请回答你的问题。

本·斯威本:(34:35）
谢谢你！下午好。一对可能是给克里斯蒂娜的。克里斯蒂娜，你能不能给我们讲讲Hulu这个季度的广告增长情况。我想你在前几个季度已经告诉过我们了，那么你是否期待IPL在9月份回归，以及自从这是你在那里发布的一部分以来，拉丁美洲体育形势有什么更新吗?如果我能问鲍勃一个关于科技的公园问题，你提到了迪士尼精灵。你希望给市场带来多大程度的客人体验的改进或演变?我的Magic Plus很漂亮，它已经存在一段时间了，我想知道你是否认为未来的业务会发生真正的转变，因为你利用了去年加上停机时间来重新创造体验。也许加一些背景会有帮助。

主持人:(35:32）
好吧。本，谢谢你。谢谢你的问题。谢谢你，本。我想我们会从鲍勃开始，如果你想谈谈公园里的一些技术，然后我们会去克里斯汀谈谈谷歌广告增长，IPL和LATAM。

鲍勃:(35:46）
好吧。本，你用了正确的词，改变。我的Magic Plus基本上是我们在这种转型工作的池塘里尝试了一下。不过，迪士尼精灵(Disney Genie)这个程序就像打了兴奋剂一样。这将彻底改变我们的客人体验。游客将花更少的时间等待，更多的时间在我们的公园里享受乐趣，大大改善了游客的体验，这将使他们的一天导航和一天的计划变得更加容易。

鲍勃:(36:19）
从本质上讲,它要做的是把消费者偏好从我们的消费者,我们知道,鉴于我们所知道的,基本上和融合,工业工程数据,我们有我们的公园是如何操作的那一天和融合在一起,使建议的苍蝇,不仅会导致改善客户体验,同时导致大量商业机会为我们的客人导航。因此，在我看来，从收益的角度来看，它对我们业务的重要性和转型影响都是合格的。

本·斯威本:(37:01）
太好了。

克里斯廷:(37:02）
好吧。本，我来帮你看看。希望我能全部记住。Hulu在这个季度的广告收入增长非常强劲，而且我们还在一个季度接着一个季度地看到这种增长。我们还没有具体量化它，但我想说，这是由更高的印象和利率驱动的。正如我所提到的，我们在Hulu Live中使用动态广告插入的能力也是一个好处。我认为广告销售团队，如果他们有更多的库存，他们当然可以卖掉它。对它的需求很大。

克里斯廷:(37:44）
先给大家介绍一下背景，因为我认为这是前期情况的先兆，我们的前期情况非常好，但我们有大约40%的前期资金投入到流媒体和数字媒体上。其中很多不仅是在Hulu上，也在我们的其他娱乐和体育平台上。因此，我认为这表明，通过Hulu投放的广告无疑是一个增长动力。

克里斯廷:(38:16）
印度板球超级联赛正在回归。我相信最后一场决赛将在10月中旬，也就是10月15日左右。当你想到迪士尼+ Hotstar时，IPL当然是产品中非常非常重要的组成部分，但它只是一个组成部分，因为我们还有非常广泛的一般娱乐和其他体育产品组合。它有很多原创和内容，其中包括所有迪士尼+品牌和IP的内容库。我们每年新增超过1.8万个原创本地节目。所以我们不仅对IPL感觉很好，对Star、Hotstar Plus也感觉很好。在LATAM, LATAM的发布将在本季度晚些时候，但我没有任何关于运动方面的新更新。

本·斯威本:(39:23）
谢谢你！

主持人:(39:25）
好的，本，谢谢你的问题。接线员，请回答下一个问题。

接线员:(39:29）
下一个问题来自瑞士信贷的道格·米切尔。您的电话接通了。

道格·米切尔:(39:34）
嗨。非常感谢。两个问题。看到美国公园在第三财季盈利当然是件好事，我注意到，运营费用回到了2019财年三、二水平的81%，而收入约为2019财年水平的60%。这似乎与你过去所做的评论一致，你必须在消费者回到公园之前增加管理费用。所以我的问题是，公园的头顶是不是重新倾斜了?我们是否可以把它看作是正确的管理费用水平，从这里开始，随着消费者的不断回归，可变成本不断增长，这就是我们应该如何考虑为公园建模，向前发展?第二个领域就是流媒体。我希望你们能讨论一下Disney+的健康问题。这个季度的用户粘性趋势如何? How was churn trending in the quarter? What was the impact of Star as you merged in with Disney+ in Europe? Anything else you want to note the health of Disney+ would be appreciated. Thank you.

主持人:(40:33）
好的，约翰，谢谢。谢谢你的问题。鲍勃，你可能想从流媒体的问题开始，我不知道你是否想对公园的成本上升发表一些评论。那么克里斯汀，你可能也想加入进来。

鲍勃:(40:46）
好吧。就Disney+的健康而言，我们对我们的子轨道感觉非常好。我们有来自世界上最好的故事讲述者的世界级内容，加上我们的国际发行，再加上迪士尼捆绑包的力量。你问了关于搅动的问题。我们对搅拌器非常满意。在过去的几个季度里，我们提高了一些价格，你看到的是我们的流失率下降了，包括在拉丁美洲，我们的价格上涨了。我是说在欧洲，不好意思，当我们添加了星牌作为第六个品牌的瓷砖时，价格上涨了两欧元。所以我们的留存率在全球范围内非常健康。我们对此非常非常满意。

鲍勃:(41:28）
我认为，这又回到了我们为客人提供的价格上。当你把卢卡、洛基、猎鹰和冬日战士都拿出来的时候，每周都会有新的东西出现。你把它与我们在国际市场上进行的大量本地投资结合起来，这真的是一个非常棒的价格价值主张。所以我们的流失率如此之低，我们的粘性如此之高，我们的留存率如此之高，在我们采取价格上涨的地方，我认为这说明了一切。

鲍勃:(42:03）
克里斯汀，我将从成本方面开始，以及我们对公园盈利能力的期望。但现在，你可以用很多不同的指标来衡量我们的业务。例如，在加州，我们的三家酒店都在营业。我们在迪斯尼乐园有70%的客房是开放的。所以你可以看到我们在这一点上不是100%可用，但我认为从这里开始的很多成本都是可变的。显然，随着我们扩大业务规模，我们的产能越来越接近100%，我们的效率和运营水平也会越来越高。所以我想从这里开始你们会看到不成比例的收益。克里斯汀，我不知道你是否想详细说明。

克里斯廷:(42:49）
是的。我想补充的是，我们的计划，我们会再一次监测Delta的变化趋势，但我们希望在这个日历年年底，也就是2021年年底，我们的国内公园能配备足够的人员。随着需求的增加，我们将增加产能，我们也能够在员工回来后对他们进行彻底的培训。再一次，COVID是一个不断变化的环境，但我们会特别小心，我们也会积极地将我们的能力上线，但要有节制。我们不只是打开门，然后把它们摇开。所以我们这样做是有节制的，不仅是为了我们的客人的健康和安全，也是为了我们在公园里的演员。

道格·米切尔:(43:44）
非常感谢。

主持人:(43:46）
道格，谢谢你的问题。接线员，请回答下一个问题。

接线员:(43:49）
下一个问题来自美国银行的Jessica Reif Ehrlich。请回答你的问题。

杰西卡·赖夫·埃利希:(43:55）
谢谢。我有一个在迪士尼+上，一个在电影上。你提到你们将在日本开业，10月份在日本全面开业。这是一个如此大的国家，对迪士尼的一切都有着巨大的亲和力。我的意思是，那里的公园做得很好，而且这是一个非常富裕的国家。所以我想知道你能否给我们一些关于市场规模和ARPU的数据。电影行业在过去几年里经历了巨大的变化，转向了流媒体，但显然疫情的影响很大。但不管怎么说，它是朝着那个方向发展的。在评委会对票房能恢复到疫情前的水平有多少看法的情况下，你如何看待一部电影在当今环境下的成功?这对你吸引人才的方式、对人才的补偿方式有何影响?如果有的话，你希望在你的电影战略中做出什么改变?

主持人:(44:54）
好的，杰西卡，非常感谢。鲍勃，你来回答电影的问题吧?我不知道你是否想对日本发表评论。克里斯汀，你可能也想加入这个话题。

主持人:(45:03）
对日本和克里斯汀有任何评论，你可能也想加入进来。

鲍勃:(45:05）
好吧。显然，这个世界已经被COVID打乱了，我们都在对市场上非常不稳定的情况做出反应。我们非常感谢我们有能力推出很多电影，不仅在影院市场上为那些喜欢以这种方式观看电影的人提供服务，而且同时通过我们的迪士尼Premier Access。对我们来说，这是一个成功的策略，让那些决定回到电影院的消费者有选择，同时也不适合他们。

鲍勃:(45:42）
也就是说，杰西卡，这些电影是在我们不知道三四年后消费者行为会发生什么的时候构思出来的，当然当时也不知道COVID。所以我们是在一个不同于我们想象的条件下处理的。我想说的是，就像我们之前多次做过的那样，随着业务的发展和转型，我们已经找到了公平补偿人才的方法，这样无论我们必须采用何种商业模式进入市场，每个人都感到满意。

鲍勃:(46:24）
我想说的是，自COVID开始以来，我们已经与我们的人才达成了数百项人才安排，总的来说，他们进行得非常非常顺利。所以我们预计这将是未来的情况。当然，这是一个市场焦虑的时期，因为最近发生了很多变化。再说一次，我们现在发行的这些电影是在一个完全不同的环境下想象出来的，不幸的是，命运给了我们一个完全不同的环境。但我们正在努力为我们所有的成员做最好的事情，并确保价值链上的每个人，如果你愿意的话，从分销和补偿的角度来看，他们的合同承诺都得到了尊重。

鲍勃:(47:12）
在把日本的问题交给Christine之前，我想说的是，到目前为止，当我们在日本推出迪士尼+时，我们的分销系统相当有限，这种情况即将改变。但与此同时，这个市场正处于他们所说的紧急状态。当我们从一个相当有限的分销渠道发展到现在更广泛的分销渠道时，这无疑扰乱了市场。克里斯汀。

克里斯廷:(47:43）
是的。Jessica，我们完全同意你对市场的评估，以及日本市场对迪士尼IP的高度亲和力。所以我们的意见完全一致。正如鲍勃所说，我们去年和合作伙伴进行了试运行，但只面向一小部分市场。我们真的很高兴能在今年10月为迪士尼+做全面发布。我们将拭目以待，但我们一如既往地保持谨慎乐观。但我们相信这个IP会引起共鸣。正如你所知，我们不会按单个市场划分RPU。所以我们将按照目前的方式提供给你迪士尼+ rpu。

杰西卡:(48:33）
谢谢你！

主持人:(48:35）
好的，杰西卡，谢谢。接线员，请回答下一个问题。

接线员:(48:38）
下一个问题来自花旗集团的杰森·巴齐内。您的电话接通了。

杰森·巴齐内:(48:44）
所以我认为你的数字枢纽是不可思议的，令人印象深刻的。但我想问一个会让人觉得看空的问题。事实并非如此。这是一个诚实的问题。我认为在付费电视的稳定时期，付费电视的渗透率可能达到75%到80%，美国家庭每月支付70美元左右。最成熟的SVOD平台的rpu渗透率可能达到50%，大约是付费电视rpu的五分之一，而且没有真正增长。我想知道你们对这对于更广泛的数字支点意味着什么有什么想法?这个行业是否需要做一些事情，比如，如果你认为它与盗版或类似的东西联系在一起，这可能会给包括你在内的行业带来另一个增长环节，这是人们没有想到的?谢谢。

主持人:(49:42）
鲍勃，你想接吗?杰森，谢谢你的问题。

鲍勃:(49:48）
杰森，我喜欢把它想象成我们在一个漫长赛季的第一场比赛的第一局。我们现在甚至还没有这样做，至少迪斯尼已经有整整两年了。除了这整整两年，正如你所说，我们在21个月内已经进入了61个国家。所以我们对此感到非常自豪。我们为我们取得的成功感到自豪。我要提醒大家，不要对市场规模下结论。我们在全球拥有11亿家庭的TAM，而我们的旅程才刚刚开始。正如我认为你所看到的，真正让迪士尼与众不同的是我们最好的故事讲述者讲述的精彩内容，而不是我们强大的特许经营。你把它放在我们正在进行的所有本地投资的背景下，我认为我们将有一个光明的未来。我理解你使用的基准，但我认为这是一个不同的市场。 And I think we’re charging forward to maximize the opportunity given our unique combinations of not only distribution platforms, but intellectual property and storytelling.

杰森·巴齐内:(51:06）
谢谢你！

主持人:(51:08）
杰森，谢谢你的问题。接线员，请回答下一个问题。

接线员:(51:11）
下一个问题来自高盛的布雷特·费尔德曼。请继续。

布雷特·费尔德曼:(51:17）
是的。谢谢。鲍勃，之前你谈到了迪士尼捆绑包的力量。在美国，你确实采取了以捆绑为中心的市场策略。我希望你能给我们一些关于这种力量的见解，无论你能分享什么来帮助我们理解为什么捆绑包如此成功，无论是你的订阅部分，捆绑包中的迪士尼+订阅，还是总增加或粘性的部分，无论你能提供什么都很棒。再进一步说，如果捆绑产品真的是整个产品组合中最引人注目的产品，为什么不把它作为核心产品，消除消费者思考迪士尼娱乐生态系统中哪些元素是他们想要的复杂性，然后一次性给他们提供所有这些元素呢?谢谢你！

主持人:(52:00）
好吧。布雷特，谢谢你的问题。我把它们交给鲍勃。

鲍勃:(52:04）
好吧。就捆绑销售而言，你可以看到，虽然不是大多数，但我们的大部分营销都是朝着捆绑销售的方向发展的。这是因为虽然我们的个人服务流失率极低，但捆绑服务的流失率甚至更低，甚至对我们来说也低得惊人。我认为这说明我们的客户喜欢我们提供的套餐的性价比。他们以非常优惠的价格获得了数量惊人的内容。虽然我不能评论一些具体的百分比，你们可能正在寻找，但我会对未来发表评论，你注意到，在世界各地，我们有不同的商业模式。我们有不同的商业模式有两个原因。首先，我们在每个市场都有自己的独特处境，无论是欧洲、拉丁美洲、亚洲还是北美，我们拥有的权利和消费者真正想要的东西往往是不同的。

鲍勃:(53:07）
但这也给了我们一个检验不同命题的机会。很明显，我们在欧洲把Star作为6家[听不清00:53:19]的提议看起来与我们在北美相对独立的方法有很大的不同。再说一遍，这是一个漫长赛季的第一场比赛的第一局，我们要把这些都考虑进去。

鲍勃:(53:31）
我们也可能受到某些限制，至少从短期来看，限制了我们做长期理想的事情的能力。但坦率地说，我们还不知道什么是理想的。我要说的是，在我们推出直接面向消费者服务的每一个市场，我们都非常满意。我们在每个市场都超出了预期。所以就我们目前接触市场的方式而言，它的效果非常非常好。是否有机会通过考虑不同的东西来改进?可能。但我们会继续学习。随着我们的学习，我相信随着时间的推移，我们会改进我们在市场上的产品。

布雷特·费尔德曼:(54:13）
谢谢你！

主持人:(54:15）
好吧。谢谢你的问题，布雷特。接线员，时间有限，我想我们可以回答最后一个问题了。

接线员:(54:21）
先生，最后一个问题来自瑞银集团的约翰·霍杜利克。您的电话接通了。

约翰·霍杜利克:(54:27）
太好了。谢谢大家。也许2024年的指南中有30%的潜艇来自Hotstar。考虑到Hotstar的实力，这一指导方针仍然有效吗?考虑到我们下半年的内容发布计划，你认为下半年迪士尼+核心市场的网络广告趋势会有所改善吗?最后，你对11月的迪士尼+日有什么想法，你希望如何推广?是全球的还是美国的，或者是当天发布的任何新内容，你可以告诉我们这将是很棒的。谢谢。

主持人:(55:04）
好吧。约翰，谢谢你的问题。鲍勃，你为什么不从迪士尼+日开始呢?然后Christine可以回答关于Hotstar, guide等等的问题。

鲍勃:(55:16）
好吧。迪士尼+ Day将在全球和本地产品之间取得平衡。正如你可能猜到的，我们将推出一个真正令人兴奋的阵容，因为我们将向那些尚未注册迪士尼+的消费者发布一组非常有吸引力的游戏。但我认为这给了我们一个机会，为那些还没有转向迪士尼+的消费者提供一个焦点。我认为这将给我们带来一个令人兴奋和活力的焦点，这不仅会在美国，而且会在全球范围内带来好处。

鲍勃:(55:58）
至于网络广告的问题，以及它将如何改善上半年和下半年，我们对我们的子轨迹感觉非常好。然而，我们发现，在我们真正进入这个行业之前，我们可能不知道这个行业存在巨大的季节性，至少在超出预期方面。另外，我想提醒大家的是，我们的子广告不一定是线性的。我认为很多市场期望这些事情是直线数学，但事实并非如此。正如我们之前所指出的，我们确实相信本财年上半年的广告表现将强于下半年。也就是说，我们对自己的发展轨迹感到非常满意。克莉丝汀，接下来要接手吗?

克里斯廷:(56:45）
确定。关于Disney+核心市场，我想补充一点。在第三季度，当你排除迪士尼+ Hotstar时，我们看到季度净广告的稳步增长，与上一季度的情况一致。因此，我们对核心市场的持续增长感到非常满意。在Hotstar的投资者日，我们曾表示，我们预计Hotstar将占到迪士尼+总营收的30%到40%，目前我们不会更新这一预测。

约翰·霍杜利克:(57:24）
好吧。谢谢你！

主持人:(57:28）
好吧。谢谢你的问题。我要感谢今天在座的各位。请注意，本电话中提及的非GAAP指标与等效GAAP指标的对账可以在我们的投资者关系网站上找到。我还要提醒您，本电话会议上的某些陈述，包括财务估计或有关我们的计划、期望、信念或业务前景的陈述，以及其他非历史性陈述，可能构成证券法下的前瞻性陈述。他们根据我们对未来事件和业务表现的观点和假设做出这些陈述。我们不承担更新这些陈述的任何义务。前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响，自然结果可能与根据各种因素表达或暗示的结果存在重大差异，包括我们的年度报告10K表格，季度报告10Q表格以及我们向证券交易委员会提交的其他文件中包含的因素。非常感谢大家今天的到来。希望你今天休息得愉快。

接线员:(58:37）
今天的电话会议到此结束。谢谢你的参与。您现在可以断开连接。

华特迪士尼公司2021年第三季度财报电话会议记录

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