Netflix公司2021年第二季度财报电话会议记录

斯宾塞王:(00：01）
下午好，欢迎来到Netflix 2021年第二季度收益访谈。我是Spencer Wang, IRR和企业发展的副总裁。今天和我在一起的有联合首席执行官Reed Hastings，联合首席执行官兼首席内容官Ted Sarandos，首席运营官兼首席产品官Greg Peters和首席财务官Spence Neumann。我们本季度的采访对象是来自富达的尼迪·古普塔。提醒一下，我们会做出前瞻性的陈述，实际结果可能会有所不同。现在请尼迪回答她的第一个问题。

尼迪Gupta:(00：27）
谢谢你,斯宾塞。很高兴本学期再次与大家见面。有很多令人兴奋的话题，让我们开始吧。刚开始这个季度，很高兴看到净额增加比你的预期好一点。帮助我们理解是什么导致了这一现象。

斯宾塞诺依曼:(00：44）
当然，尼迪，我可以接受，其他人也可以加入。但正如你所见，这四分之一的表现和预期的差不多。所以我们提供了150万的付费净收入，相对于100万的指导。我们看到的是我们在过去几个季度一直在谈论的事情，我们的增长仍然有一些波动。我们在2020年有了用户增加的那种大拉动。我们还推动了一些重要的回归游戏的制作，以及一些大型的新游戏的发布，直到今年下半年。

但总的来说，业务表现良好。相对于两年前的2019年第二季度(COVID - 19之前)，我们的流失率实际上有所下降。我们的收视率，我们在信中说过，我们的收视率在那段时间里上升了近20%但是我们仍然觉得有点拖我们收购增长而言,当我们在我们希望的是,我们不能确定,但是我们希望的尾端COVID波浪翻滚,我们看到,在收购方面随着市场开放,它慢下来一点。

TED :(01:52）
是的。我只想说这是一个很好的，稳定的进展，从让我们的科迪德延迟的石板恢复到我们的前数字，一点一点。We’re still very heavily back-weighted for this year, but there’s a nice, steady progress in the quality of the content and the excitement around the programming that came out in this past quarter, which we saw across the board, in our films, with Army of the Dead, and Fatherhood, and our series, both local language and English language for the world, like Lupin, and Who Killed Sara? And even our animated projects, like Mitchells versus Machines, was a nice hit this quarter. So we think nice, steady progress, but reminder that we’re still pretty back-weighted in that slate.

在过去一个月左右的时间里，你看到了什么，因为你的一些市场真的开始开放了?你的指导方针是什么，还有奥运会，与后半段会有更多内容的事实相平衡?

确定。坦率地说，第三季度的指导实际上反映了我们在第二季度看到的很多东西。正如我提到的，潜在的商业指标非常健康。在COVID方面，我们看到的一件事是，我们没有看到在参与度、用户获取或用户流动率方面的大峰值，这是我们在疫情早期看到的。但在边际上，收购受到了影响。举个例子，在第二季度，当市场稍微收紧的时候，比如在巴西或印度，我们确实看到了收购的增长。同样，随着市场重新开放，特别是在大部分EMEA和UCAN地区，收购确实遇到了一些阻力。反映,基本上,在我们第三季度指南,所以类似的业务基本面希望开始移动一点点远离那些市场重新开放,这就是为什么你看到一些增量增长,所以更好的季节性周期,以及移动有点远离这些市场重新开放,但这并不是一个根本性的大变化。希望在年底的时候，我们能有更多的重新加速，因为我们真正进入了我们强大的发行计划的核心，以及旺季。

尼迪Gupta:(04:06）
我认为投资者心中的一个大问题是，当我们进入2022年，你觉得自己有能力恢复到covid之前的净增加值水平吗?

斯宾塞诺依曼:(04:17）
是的,和其他人应该插话,但我只是想强调即使第三,然后引到第四季度,如果我们实现第三季度指南,在信中,我们谈论它,这将是我们业务的增长模式,从长期趋势,非常一致和稳定。因此，如果我们按照我们的指南行事，这意味着我们将在这两年期间增加5400万新会员，或者平均每年2700万，这与我们在2018年和2019年过去几年的增长完全一致。

因此，我们仍在增长轨道上，再次强调，一旦进入第四季度，我们预计随着我们度过COVID动荡的尾期，我们将进入强劲的势头。现在是我们的旺季。我们预计今年年底的增长轨迹会更加正常化，但我们必须做到这一点。

Reed Hastings:(05:21）
尼迪，你可以把长期风险分解成两件事。一个是，网络流会变慢吗?这似乎不太可能。互联网流媒体一直是惊人的一致和多产。当你面临新的竞争时，你会有更多的理由购买智能电视或有限的宽带。所以我认为至少在接下来的几年里，流媒体作为一个整体的增长故事是非常完整的。

Reed Hastings:(05：50）
然后你会看到世俗竞争的故事，HBO，迪斯尼，或者其他的竞争者与过去相比有不同的影响吗?我们没有看到每个国家的细节，因为它们是在一些国家推出的，而不是在其他国家。这给了我们安慰。我们没有在总收视中看到这一点，就像尼尔森测量的那样。所以我们认为，流媒体主要是一个增长故事，与线性电视竞争。这将是真实的，直到，比如说，流媒体是50%，60%，70%的观看。然后会有shake out，我们要做好领导的准备。但是，在接下来的几年里，流媒体仍处于早期阶段。

谢谢你！你太有帮助了，里德。这实际上回答了我的下一个问题。所以，也许你只是在改变你的长期前景。最近市场上出现了一些关于未来额外收入来源的关注。但在此之前，请帮助我们了解是什么让Netflix的核心业务在未来5年多的时间里成为股东的一项伟大投资。什么样的增长，自由现金流，资本回报算法让你感到兴奋，你认为我们应该关注?

斯宾塞诺依曼:(家族）
芦苇,我认为

Reed Hastings:(家族）
来吧,斯宾塞。

如果你们愿意的话，我想先把它扔给你们中的一个，所以没关系。你想去吗?

所有投资者看到的大图景都是一个长期的互联网游戏。尽管亚马逊在2005年和2008年表现强劲，但我们所有人都低估了互联网所能带来的影响。这就是应用于娱乐的互联网。消费娱乐在世界范围内是一个巨大的市场。这对我们和我们的竞争对手都有很大的潜力。所以这个大论点，再次强调，是什么让人们兴奋。

当我们增长19％的收入增长时，增长300个基点并不难。随着收入增长放缓，它会变得有点更加艰难，但我们会继续倾向于这一点。所以我会说，它从根本上讲了这个大世俗的收入增长的故事，管理团队致力于越来越多的利润和现金流动，然后通过回购返回这些现金流量，这季度的开始始于这一季度大的开始。所以，对你来说，陪伴。

是的，不，你击中了所有关键点。我只会在世界各地的每个市场都在早期的日子里补充说。我的意思是，如果你整体而言，和尼奇一样，我们在宽带房屋中大约是20％的渗透。我们在最后一次呼吁中谈过，在中国以外的世界各地宽带或支付电视户提供800至9亿。随着我们继续改善我们的服务和服务的可访问性，我们看不出为什么我们不能随着时间的推移或大多数家庭，如果我们正在做我们的工作。

然后如果你看看从亚太地区范围,我们只有大约10%渗透,显然早期,我们,可以说我猜,终身市场至少,像在多番干预,即使那里,一些指标我们把盈利的信,流媒体,和里德提到这个,根据尼尔森的统计，只有26%左右。所以60%以上仍然是线性消费。在流媒体领域，我们只占总电视的7%。所以我们只占26%的7%因此，就从线性娱乐到流媒体娱乐的整体趋势而言，这是一个巨大的推动力。

这也体现在金融领域。所以，我们的利润率在过去5年里增长了5倍。我们的绝对利润增长了20倍，在过去五年中，我们的业务从每季度1亿美元增长到20亿美元。因此，我们认为，这将以一种健康的方式继续扩大规模，因为我们的业务本质是很好的规模。它在这个巨大的、可定位的市场中，从任何地方到任何地方创造内容，拥有这些巨大的利润池。因此，我们认为，我们的增长、盈利能力和给股东带来的回报都有很长的路要走。

TED :(10：18）
我认为如果你认为如何缓慢的业务从根本上改变,以及如何快速流改变了整个市场的消费者看的方式,我回到只有8到10年前,和没有人希望互联网或为高质量流媒体内容。今天，最受关注、谈论最多、获奖最多的电视节目都在流媒体服务上播出。

TED :(10：43）
但要威盛的观点，你已经得到了这种巨大的可寻址受众。我们只是在他们的一小部分中，我们只能获得他们的总观看的一小部分。So it’s still an enormous prize, and we’re still in the best position to run after it, as we’ve kind of expanded what Netflix is to members, which is not just a show you might like, but it’s the shows you like, it’s the films you love.

TED :(11：02）
但你喜欢的是那些节目而是你喜欢的电影。

是的，不，这是[相声00:11:05]-

谢谢你，尼迪，让我们推销股票。

很高兴能给你一个平台。不，你说得很对。你创造了一款具有全球吸引力的消费品，而且，正如你所说，如果你做好自己的工作，你没有理由不随时间进入每一个互联网家庭。

同时，并非所有的潜艇都是生而平等的。我认为市场上有很多关于如果没有这些低ARPU市场的出现，你的收益还能保持两位数增长多久的争论。即使在本季度，你们的净增长也有三分之二来自亚太地区。你能稍微解释一下这场辩论吗?

格雷格，你也想在那些地区的一些成长和我们的定价方面服用一点点吗？

格雷格:(54所以）
是的。我想说的是，我们正在努力思考，如何在更富裕的市场中找到符合功能集和消费者需求的广泛价格点?我们真的在努力寻找增加价值的方法，同时我们也在考虑你所说的人群，并确保我们正在增加服务的可及性，真的，有能力参与并从我们讲给世界上越来越多没有足够支付能力的人的故事中获得快乐。当然，这里的诀窍是找到合适的特性集，使我们能够在不侵占其他层的情况下扩大范围。

格雷格:(12：41）
我们采用这种迭代方法，尝试不同的谜题解决方案，然后根据“我们看到的净收入是多少?”我们试图做的是，当我们推出降低每个成员平均收入的低价计划时，我们也在考虑通过扩大漏斗来获得总净收入。我们确实看到了。本季度我们在78个国家推出的移动计划就是一个例子，表明我们试图在解决这一难题方面取得渐进进展，并扩大覆盖范围。

这是非常有用的。竞争，尤其是在竞争加剧的情况下，如何影响你对全球长期定价权的看法?

格雷格:(13：40）
我认为最终我们已经在与各种形式的游戏进行竞争，让玩家可以将自己的血汗钱花在娱乐上。我们主要关注的是，如何提供更多价值?我们如何以高质量和多样化的内容提供更广泛的令人难以置信的故事，以吸引这些消费者，并吸引世界各地越来越多的消费者?如果我们在这方面做得很好，那么最终我们就有能力回到过去，偶尔要求其中一些成员多支付一点费用，以保持良性循环。

格雷格:(14：22）
我会说，在需求方面......也许我会让TED与供应方说话，如果你愿意，在一秒钟内。但是，在需求方面，真的很狭隘地关注，我们在增加价值并继续向我们的会员提供更多的工作吗？

TED :(14：36）
是的。我认为，总的来说，整合的动力是，你可以看到，所有这些公司基本上已经把自己整合成有线电视捆绑销售多年了。这些都是我们从一开始就在竞争的对手，只是通过不同的渠道。我认为，总的来说，这不会改变提供的内容。就获得这些服务而言，Netflix，因为我们分销平台的规模，以及我们将创作者与广大观众联系起来的能力，它一直是降低我们平台内容的一大帮助。

尼迪，当然，迪士尼收购福克斯帮助迪士尼成为一个更广泛的娱乐服务，而不仅仅是一个孩子和家庭。如果时代华纳-探索公司成功了，会有一些帮助，但我想说，它没有迪士尼-福克斯那么重要。然后，对于剩下的三个，他们如何结合，或不结合，或合作，尚不清楚。

日复一日，我们只专注于内容选择和对话。我们如何改善对会员的服务?就像格雷格说的，Instagram、TikTok、体育、奥运会和其他一切都有很大的竞争，回到尼尔森的数据，美国有很大的增长空间，而不是从其他流媒体那里夺走它。

TED :(16：10）
我还没有看过所有这些。那些合并，是一加一等于三还是一加一等于四，而不是大多数合并，一加一等于二?

是啊，不，这很有道理。说到你了，斯宾塞，过去几个季度我们已经看到了这个行业有多大的利润潜力。回到传统的电视网络，最赚钱的网络在巅峰时的利润率是40%加上EBIT，他们没有你现在拥有的规模和直接面向消费者的商业模式。当你着眼于你的长期保证金潜力与我们所看到的40%以上的历史相比时，看跌和接受的是什么?

Nidhi，我绝对不会为40%的人提供长期的指导。虽然我很欣赏，但很高兴知道这些可比性或基准是有野心的。

但是，正如我们之前所说，我们喜欢的是我们的业务有一个非常可扩展的模式。对我们来说最重要的是健康成长。我的意思是，能够积极地、战略性地投资于我们业务的增长，同时增加我们的利润。这就是我们之前讨论过的，到目前为止我们做得很好，我们将继续沿着我们的道路前进。到目前为止，我们一直在以每年3个百分点的速度增长。正如Reed所说，这是一件合理的事情，我不会说这很容易，但当我们以每年20%左右的收入增长率增长时，这是肯定可以实现的。

显然，以每年3个百分点的速度来看，这种增长不可能永远持续下去，但我们认为我们的增长道路很长。我们拥有一些优势，因为我们的平台具有全球性，能够在任何地方创造故事。他们的旅行很顺利，不仅在他们的市场，而且在世界各地的国家和市场。这对我们来说是个很好的模型。

我们的收入模式和订阅量在成熟市场、大市场、小市场和新兴市场都有很好的伸缩性。这也很好。然后，随着业务的发展，竞争的动态，内容的相对成本，当然，这些都是在边际上的，影响边际，但在我们面前有很多健康的增长。

尼迪Gupta:(十八41）
里德，每年300个基点的利润率给企业带来了很大的约束，可能在泰德的内容预算中占了一小部分。为什么这是正确的节奏，前进?我知道这只是平均水平，但如果我们在五年后回顾，发现平均水平低于这个水平，这是因为你发现了新的投资业务，还是竞争力量，还是其他什么原因?

我不认为300个基点有什么神奇之处。如果我们当初决定的是200个或400个，我们现在的情况会略有不同，但我认为，从长远来看，我们会达到同样的水平。这是一个猜测，它建立了一个框架，我们如何考虑分配到更快的增长，特德和格雷格一直在推动，并为我们的投资者提供利润流。在这个平衡上，我们感到很舒服。

最大的奖励是保持20%的收入增长。大多数时候我们会说:“好吧。我们如何让收入增长?我们如何才能拥有所有人都在谈论的、你不能忽视的内容?”这就是推动这些大幅飙升的原因。我们做得越多，学到的就越多。我们正在取得巨大的进步，一个接一个的展示，一部接一部的电影，如何真正推动消费者的满意度。这是非常有前途。这是你将在明年和以后看到的工作。

太好了。里德，也许我就跟你说一分钟，在上次的财报电话会议上，你说视讯流是主要的利润来源，随着时间的推移，可能会有更小的支持利润来源。在过去的几个月里，你在游戏和播客领域招聘了一些关键人才。你开了一家网上商店。我相信你已经扩大了和珊达·莱姆斯的合作包括现场娱乐。你能不能告诉我们，这些相邻的业务领域中，哪一个在未来有潜力成为有意义的利润池?

我认为他们都不是。也就是说，它们不是被设计成这样的，但我要做个区分。我们的服务中有消费者喜欢的东西。Shonda Rhimes未来的工作，我们非常有信心。视频游戏，我们正在推进，这将是我们服务的一部分。没有剧本，所有这些东西。你可以把这看作是让核心服务变得更好。大量投资，但没有单独的利润池。它加强了我们现有的大型服务。

然后还有一些支持性元素，消费品，各种购物，我们真的在努力增加这些元素来支持品牌，让我们围绕每个品牌展开对话，这样Netflix服务就成为必须的。它们本身并不是一个巨大的利润池，但它们在提供帮助

将拥有任何尺寸的材料，但他们正在提供帮助。我们这样做的原因是为了帮助订阅服务发展，让它在人们的生活中变得更重要。所以我想说的是，我们是一家只有一个产品的公司，拥有一系列的支持元素，帮助我们的产品为消费者带来难以置信的满足，为投资者带来盈利引擎。

太好了。这是有帮助的。Greg，我来跟进一下游戏行业，我来告诉你，很高兴看到游戏行业的关键人物。上周，股东信中也提到了更多细节，但只是从更宏观的角度来看，你将如何实现对玩家来说最重要的目标，内容是否出色，游戏是否容易，是否有一个可以一起玩的玩家网络，Netflix带来的独特资产是什么?为什么人们会对在Netflix上玩游戏感到兴奋?

格雷格:(23：01）
是啊，嗯，有点像里德的遗作，我们真的把它看作是核心娱乐产品的延伸，我们过去20年来一直专注于此，对吧?所以当我们通过添加新题材、无脚本电影、本地语言编程、动画等内容不断扩展游戏内容时，我们认为我们有机会将游戏添加到这些内容中，并通过这些内容向我们的成员传递更多娱乐价值。就像我们在添加新题材时所看到的轨迹一样，这也是我们希望游戏能够实现的目标。所以这将是…这是一个多年的努力。我们将从相对较小的开始。我们会学习，我们会成长，我们会根据我们看到的有用的东西重新调整我们的投资，我们会根据我们的会员告诉我们有用的东西不断改进。

格雷格:(23:54）
但我真的很兴奋，因为我认为我们可以通过许多不同的方式提供与现有产品不同的产品，其中第一个就是我们所创造的IP。我们的工作是创造这些神奇的世界，伟大的故事情节和令人难以置信的角色，我们知道这些故事的粉丝想要更深入。他们想要进一步参与。它们实际上是想引导能量的流向。互动的好处在于，首先，你可以提供大量的时间供人们参与和探索。他们也可以提供一些意图，他们想在哪里探索?什么字符?世界上哪些地方?时间轴的哪些部分?所以我认为在这个领域我们可以做很多令人兴奋的事情。

格雷格:(24:47）
我们还认为我们的订阅模式提供了一些机会，让我们能够专注于一系列游戏体验，而这些体验是目前主流游戏盈利模式所无法提供的。我们不需要考虑广告，也不需要考虑游戏购买或其他盈利方式。我们不需要考虑每款游戏的购买。我们确实可以像电影和系列游戏那样专注于传达最有趣的游戏体验。所以我们发现很多游戏开发者真的喜欢这个概念,重点,这个想法能够把所有的创造性能量变成伟大的游戏,不用担心那些其他的考虑,他们通常不得不权衡只有引人入胜的游戏。这些都是我们感兴趣的核心内容，我们认为这些内容能够让我们在游戏世界中做出特别的努力。

谢谢你！这是超级有帮助。我一直知道这个管理团队对这些事情采取渐进主义的方法，同时也有一个关于长期和事情将如何发展的明智的论点。所以如果你能清楚地表达出来，你关于游戏的长期理论是什么，从手机和内容垂直战略开始，这是一个起点还是一个终点?我的意思是，随着时间的推移，你是否认为自己是一个平台?你看到玩家会来电视上玩游戏吗?这可能会发展成什么样的长期主题是什么?

格雷格:(26:35）
是的，我先从平台的角度入手也许能拓宽视野。但我们认为手机是一个很棒的游戏平台，显然它非常成熟。它拥有强大的技术工具，强大的开发者社区，并且我们的大多数成员都拥有能够提供出色游戏体验的手机。所以它符合所有这些条件，所以传达这些体验将是我们的主要关注点，但最终我们会看到我们目前所使用的所有设备都是某种游戏体验的候选设备。事实上，我们已经在电视和电视连接设备上提供更轻量级的互动体验有一段时间了。你可以称这些游戏为互动体验，但显然它们都存在于某个范围内，我们将继续在这一领域进行创新。

格雷格:(26）
我们认为我们有足够的机会继续传递和提升技术能力，以提高游戏体验的质量，我们可以在各种设备上传递。在这个阶段，我们会尝试很多东西。我们现在要做的就是专注于学习，你提到了那种渐进主义的方法，我们会说，这实际上是试图最大化学习哲学。所以我们将通过各种不同的机制尝试各种不同的游戏，看看什么才是真正适合我们的成员。其中一部分将是延伸我们IP的游戏，我们认为这是一个非常丰富的领域，所以这是我们长期目标的一部分。但同时我们也会尝试独立游戏，我们认为这一举措的最终成功是从根本上取决于优秀的游戏，而这些优秀的游戏可以来自各种不同的来源。

格雷格:(‘）
也许有一天我们会看到一款衍生出电影或系列的游戏，那将是一个很棒的地方，让我们真正看到这些不同娱乐形式之间的丰富相互作用。我们也会进行授权，就像我们在其他类型的扩展中所做的那样，这是一种很好的方式来增加我们在一开始就掌握的内容。然后作为我们内部生产的规模，我们可以把精力集中在我们在这方面学习的东西上。所以总的来说，我们认为，就像你说的，这是一个很大的奖励我们的工作是非常专注和深思熟虑我们所追求的是最大化学习价值，迭代持续改进的方法，我们觉得，这为我们带来了巨大的成果，因为我们遵循了这种技术，并围绕该服务进行了各种类型的扩展。

随着时间的推移，这是否会带来经济上的成功?我们是否应该将其视为Netflix服务的更高ARPU ?或者你认为在很长一段时间内，如果你成功了，是否有独立的经济上的成功?

格雷格:(29:41）
我不会想它非常、非常长期的,但我们真正思考这个作为我们订阅提供的一个核心部分,所以我们测量非常想在增加电影的成功或添加增量系列,即最终这些都是引人注目的成员,让他们参与进来并谈论它，让它成为社会对话的一部分。我们在留存率方面看到了这些好处，显然，如果我们在这方面提供了更多的价值，那么会员就会在我们这里呆得更久。我们也在用户获取中看到了这些价值，因为如果有一款很棒的游戏，许多人都在与朋友、同事和家人谈论，那么这对我们来说也是一种获取资源。

太好了谢谢。这是超级有帮助。也许将齿轮切换到另一个内容垂直，运动，这是很多。Ted, you haven’t historically been keen on buying sports rights and that may have been the right call given the cost escalation we’ve seen there, but you have had a lot of success with sports related programming, like the Michael Jordan documentary, the F1 series. Do you see Netflix becoming sort of a key destination for sports related content over time? And I’m even thinking news and analysis, or is there sort of a limit to what you can do without the underlying rights?

TED :(31:08）
看,我认为我们…你已经指出了,但我们的成功体育相邻的属性,比如F1开车去生存,聋人U,当然,迈克尔·乔丹医生,这些都是例子,我认为的平台,它能做些什么来建造的热情已经认为是一个巨大的业务。《生存动力》通过现场门票销售和电视收视率，以及商品销售，极大地扩大了一级方程式赛车的观众群，我认为只要故事讲得好，这一点是可以应用的。

TED :(31:43）
所以这对我们来说有什么好处是我们可以应用同样的卓越创意背后的故事那些运动,这些运动背后的个性,戏剧发生的相机,和球迷,不仅深刻的球迷不得不看到更多,但也能给这项运动带来新的人。所以我们认为这很令人兴奋。我们认为，我们会继续探索。我们有一部关于大阪直美的纪录片这周刚刚上映，这是另一个例子，它可以真正拓宽网球世界的球迷，尤其是在这个激动人心的奥运会时期。

Outside of the big American sports, football and basketball, where we’ve seen a lot of the cost escalation, are there more niche sports or sports in international markets where you feel like there might actually be a good ROI on owning the live air rights?

TED :(32:35）
听着，我不知道这些运动会不会受到分配不足的影响，所以我不知道我们会不会给他们带来那么多。我重申了很多次，但我并不是说永远不要在体育上说永远不要，只是说这100亿美元的最佳用途是什么?我认为这就是对大联盟体育进行有意义的投资的成本。自从我开始这么说，定价就一直在上涨，所以我认为这很可能会持续下去，但我再次强调，我不认为其他体育项目是小众的，因为它们的分布不足。和……

TED :(33:03）
我不认为这是因为其他的运动是小众的，因为它们分布不广，我们可以给它们带来很多东西。我们的基本产品是随需应变的，没有广告的，而体育运动往往是现场直播的，广告铺天盖地。所以在这种情况下并没有很多天然的协同作用，除非它发生在电视上。所以，当它成为下一笔投资的最佳用途时，我们肯定会对它持开放态度。

你认为亚马逊在体育领域的做法有什么可取之处吗?

TED :(33:32）
我不知道他们在做什么，我是说，我知道作为一个观察者，我知道他们在做什么。但我不确定他们在内容上的花费是否和我们一样。

是的。这是有帮助的。芦苇，切换齿轮给你，你在你的书中写了关于农业对战略决定的不同意的影响，我认为这是这本书的一个非常有趣的章节。你会说什么是Netflix内部的一些最大辩论，因为它与战略有关？

相对于竞争，我对此比较谨慎，因为大多数人都在讨论我们如何超越福克斯迪士尼，并提供惊人的娱乐?但如果我们是事后来看的话，我们已经谈论电子游戏好几年了，并总结了进入时机的利弊。它有一些属性，比如电影，你可以拥有IP。你可以拥有这些长期的特许经营权，这对我们和行业结构都是非常有利的，如果我们能够掌握这些技能。所以我们认为，相对于其他内容投资而言，投资游戏的增量资金更有意义。这就是我们要经历的过程。

TED :(35:05）
里德，我认为一个健康的看待方式，可能是后见之明，我们所做的几乎每一件事，结果都很好，都伴随着一段激烈的辩论时期，人们对我们为什么应该或不应该这样做持非常反对的立场。我想说的是，我们所进行的每一次扩张都是如此。

演讲者1:(35:27）
[Nitty 00:35:27]，我们还有最后两个问题。

太好了。斯宾塞，我来谈谈资本配置。非常令人兴奋的是，我们即将实现正的自由现金流。关于这个有几个问题。首先，在未来几年自由现金流不断增长的情况下，将总债务保持在100亿至150亿美元区间的理由是什么?

是的。我想这和我们的利润率增长相似。这不是一门纯粹的科学。但我们认为我们想在市场中保持一定的杠杆水平因为我们想熟悉，不好意思，资本市场，随着时间的推移，我们是否需要获得资本。这就是我们讨论100亿到150亿杠杆的原因。但是，这并没有一个完美的科学。就我们的资本配置策略而言，对我们来说最重要的是对业务进行战略性投资。所以这是我们的首要任务。这就是我们在电影、电视、电子游戏以及其他内容类别上的投资，希望随着时间的推移，我们能够以娱乐世界为目标。

但由于我们有多余的现金，我们偶尔会把钱还给股东。这就是为什么我们开始了股票回购计划。上个季度，也就是第二季度，我们回购了5亿股。并不是说每个季度回购的数量是固定的。这是在我们满足了所有其他战略目标之后。然后我们再继续。但我们有50亿的股份回购授权。我们将在资本市场上保留一些债务。但我认为，我们已经做出了显著的贡献。我们的杠杆率下降到大约2.5倍的债务与息税折旧摊销前利润之比，而不久前还在5倍以上。 And we think it’s important to have the flexibility in our balance sheet to invest into growth while being prudent and responsible with our capital allocation.

我知道，斯宾塞，也许你能再加一点。但是我们经常谈论这个话题。

斯宾塞王:(37:37）
不，我觉得你做到了，斯宾塞。

与此相关的是，你对并购的兴趣历来都很低。我想知道，当你探索游戏或其他领域时，这种情况是否会发生改变。在你的核心业务中，你似乎对市场上的一些传统资产不感兴趣，比如米高梅。对你来说，好的收购需要具备哪些特征?

斯宾塞帮我们管理那个小组。所以我会让斯宾塞接电话，我也可以插话。

斯宾塞王:(38:09）
谢谢,斯宾塞。Nitty，这是个好问题。所以我想有几件事没有说任何具体的机会。我想说的是，作为一家公司，我们考虑了许多不同的方式来帮助加快业务增长，包括并购。所以你应该假设我们看了很多很多不同的东西。我们在过去说过，我们对能够加速我们发展的内容资产持开放态度，比如我们可以开发成原创系列和电影的知识产权。此外，电影和电视图书馆也会很有趣。我们将在游戏方面看到。

斯宾塞王:(38:44）
话虽如此，我们还是要注意几件事。首先是我们的负担。例如，我们的一些内容资产被严重拖累，限制了我们在Netflix上使用它们的能力，那么它们对我们的价值就有限了，因为我们的首要任务是发展Netflix的核心业务。

斯宾塞王:(39:02）
其次，我们的机会成本和权衡。所以当我们评估并购时，我们总是考虑如果我们用Y美元收购公司X或资产X, Y美元的其他用途是什么，哪一种对公司最有利?希望这给你们提供了一个关于我们如何看待并购的框架。

对，关键是要加快我们的战略同时降低分散注意力的成本。所以我们很挑剔。

TED :(39:29）
是的，它必须是在我们正在做的事情的战略核心中间的困境中的东西。

我的意思是，我想在这样的背景下，我的意思是，有任何理由认为大部分自由现金流不会用于未来的回购吗?

好吧，我们有点超前了，但这确实是我们考虑过的为什么我们有50亿美元的授权。我认为这是一个高级问题。我们已经引导今年的现金流大致盈亏平衡。所以，让我们度过今年，看看明年我们将如何跟进。我很高兴能度过这场为期两年的全球性流行病，希望能有一个更正常的世界，然后我们就可以担心如何处理我们多余的现金了。

这是个好问题。

TED :(40:22）
那就这样吧。好吧，尼蒂，非常感谢你再次和我们在一起。我只想说我们对这个季度很满意。我们对程序很满意。我们很高兴在这个非常复杂的时期，无论是在世界上还是在业务上，我们的订户和收入都在增长。

TED :(40:39）
这是一个大故事，主要是关于这个世界是如何爱上流媒体的。当你要看你最喜欢的节目或电影时，你更有可能在流媒体上观看。而对于这项业务的潜力来说，这还只是皮毛。当其他所有人都在试图弄清楚如何放松业务、重组业务、整合大量员工时，我们专注于三件事。我知道我们花了大约一千个盘子，但我们真正关注的是我们的三件事，那就是我们的内容，我们的选择和推动世界各地的对话。有了这些，我们对我们的团队非常有信心，能够继续推动这个项目，继续取得成功。所以谢谢你。

Netflix公司2021年第二季度财报电话会议记录

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