Netflix (Netflix) 2020年第二季度财报电话会议和采访记录

Spencer Wong:(00:05）
下午好，欢迎收看Netflix 2020年第二季度收益访谈。我是Spencer Wong, IR和企业发展副总裁。今天和我一起的还有联合首席执行官里德·黑斯廷斯和泰德·萨兰多斯，首席运营官格雷格·彼得斯和首席财务官斯宾塞·诺依曼。本季度我们的面试官是来自巴克莱资本的Kannan Venkateshwar。提醒一下，我们会做出前瞻性的声明，实际结果可能会有所不同。现在让Kannan回答他的第一个问题。

Kannan Venkateshwar:(00:30）
谢谢你,斯宾塞。你还说到了我的姓。所以恭喜你。

我练习。

谢谢你们邀请我来这里。我想最好的开始就是告诉格雷格，恭喜你获得了新角色，还有里德，我想你可以稍微放松一下了。所以也许我们可以从你的优先级开始，泰德，然后是格雷格，就你如何看待世界的发展而言，你的优先级是什么?当然，我们正处于许多变化之中。这就是你看世界的方式。所以也许你可以从这里开始。

供应商Ted Sarandos:(01:06）
我们首先应该说里德放松一点的几率非常低。所有人都应该知道我和里德共事了20多年。他是我不可思议的榜样，也是我灵感的源泉。从在美国各地邮寄dvd到在世界各地流媒体播放，我们经历了公司多年来做出的一些最艰难的决定。我的重点是继续我们的成功列车，为世界上接下来的2亿艘潜艇服务。格雷格，我很高兴把这个交给你。

Greg Peters:(01:38）
谢谢你,特德。从我的角度来看，当我想到我们的未来是什么，我认为这只是一个巨大的下一阶段的增长，我们将看到主要来自美国以外的国家。所以，想想美国以外越来越多的员工，越来越多的生产，越来越多的运营发生在美国以外，希望还有更多，更多的成员在美国以外。这是一个机会，让我们更深入一点，更主动一点，在那些我们认为对业务有利的活动中推动更多一点的一致，并进一步推动这些活动的优化。

Kannan，你可能不知道，但很多年前，我感觉我可以在日本呆几年，观看那里的葬礼。我有机会与我们在当地招聘和发展的当地团队以及我们的全球团队合作，真正关注服务的各个方面，并努力为我们的日本会员改善服务，扩大我们在当地的会员基础。我认为这有点像一个迷你版本或试验或测试我预期我将在这个角色中做更多的事情。

还有一个有趣的小事实，听众和股东们可能不知道，格雷格实际上会说五种语言。因此，我认为，随着我们的服务越来越全球化，这些技能将真正惠及公司。

[相声00:02:58]。

里德恨:(02:59）
Java, c++[相声00:03:03]。格雷格，你哪来的时间做这些事?它很神奇。我们对Netflix未来十年的增长感到非常兴奋。我们确实有一个良好的开端，但未来十年的机会对我们来说是惊人的。正如格雷格所说的，这是非常国际化的，但我对此感到非常兴奋，在我们扩大全球范围的过程中，能得到一些帮助将是非常棒的，我很期待。再说清楚一点，我要待十年。让我把这一点讲清楚。我在这待了十年。作为联合首席执行官，我们两个人全职工作。 It’s not like a part time deal. So, it’s definitely broadening the management team and helping us grow even faster over the next 10 years.

太好了。所以，里德，从你的角度来说。现在你有了一个相对较新的设置有没有什么不同寻常的增长计划你可能会考虑?未来10年的Netflix和过去10年的Netflix是一样的吗?所以如果你能帮我们想一下你现在要和泰德一起工作你的首要任务是什么，泰德。

里德恨:(04:21）
我们三个一起工作这么久了。下个季度基本上没有差别。我是说，泰德有了更高的知名度他可以帮我们做成更大的生意，这真的很酷。格雷格会开始为我们花更多的时间在世界各地，但我们认为这更多的是与过去的一致，而不是不同。未来10年的美好之处在于我们有了一个很好的模型。我们只需要让它变得更好。我们每天都在努力使我们的服务更好。让它成为UI前面的广告牌，你可以点击它，观看它，相信这个结果。

里德恨:(04:59）
当然，我们还拥有惊人的内容广度，我们一直在扩展。几年前，我们只有高端电视节目，而现在，我们要在电影、无剧本、动画、非常有本土语言的节目和电视剧方面做得非常好。我是说，泰德在过去的五年里实现了不可思议的扩张。所以，把它想成我们只是在更高的规模上做更多的事情，而不是取悦更多的人。所以在重点和执行上没有改变[听不清00:05:32]为更大的规模做准备。

Kannan，我觉得我们必须制作人们喜欢的节目和电影，以及他们想花更多时间在一起的明星，并能够推出这些品牌。无论你在世界各地的品味如何，这都是一项非常重要的工作。我很高兴我们有这么强大的团队一起完成这项工作。

太好了。也许我们可以从我们现在所处的环境开始。事情似乎开始好转，但现在看起来事情可能又倒退了一点。所以当你想到你周围的环境，我们周围的很多都发生了变化。我们工作的方式，不同组织的工作流程。所以当你考虑Netflix未来的计划时，COVID对你的计划有什么影响?在什么情况下这些计划变更是永久性的?从成本的角度或者从工作流程的角度来看，你真的能从中受益吗这可能会持续更久?

里德恨:(06:36）
你想开始吗斯宾塞

斯宾塞诺依曼:(06:39）
当然。我的意思是，一般来说，Kannan不会改变太多。我的意思是，我们了解到的是，互联网是……里德上个季度说的。我们知道这是我们生活中更重要的一部分，而且会一直存在下去。还有人们喜欢电影和电视节目。所以，我们的策略就是每天都做得越来越好，就像我们说过的那样，用我们的内容和产品。你可以在商业中看到，我们可以在这里讨论一下。显然，我们已经看到我们的会员增长有所提高，但坦率地说，我们的战略并没有从根本上改变。在房地产战略方面，我们在世界某些地区收购或委托多少内容，这些都是边际因素，但从根本上说，我们的战略没有变化，增长机会和以往一样大。

我可以跳到制作环节。从全面生产到完全停产，再到在几个月的时间内在世界各地恢复生产，团队的敏捷程度令人惊叹。我认为，我们正在世界各地实施的一些安全协议将成为生产的永久组成部分，这是一件好事。我认为在停摆和恢复之间的这段时间，花在脚本、开发和准备上的额外时间将使拍摄实际上更有效率，我认为这将持续下去。

我认为，当我们要向世界发布节目和内容，并与媒体合作探讨我们如何做到这一点时，我们已经与我们的宣传团队进行了这场非凡的虚拟媒体招待会，他们将人才带到世界上最好的作家面前，几乎不间断地，从他们的客厅而不是酒店房间。我认为其中的一些因素可能会持续很长一段时间。不同的营销功能。不能主持放映，你怎么补?所有这些都在学习中。我认为，从今天开始，有些东西将适合于某些内容。但我认为更好更聪明的方法是我们从历史上的许多悲剧中走出来。

更重要的是，这是一个加速我们已经感到兴奋的事情的机会。例如，我认为一个很好的例子是创建一种技术基础设施，允许分布式内容创作者，艺术家。想想视觉效果艺术家，动画艺术家在家里的时候是有效的，并在资产上进行集体合作。我们认为这是在这一切发生之前的计划，但这是一个机会，以加快这一进程，并确保我们在这一时期逐步提高效率。这是伟大的。我们会从中学到很多东西，我认为这对我们回归正常工作很有帮助[听不清00:09:30]

是的,太好了。当你看上半年的用户数量时。显然，你们的成绩接近2019年全年的成绩。因此，当你在这种情况下考虑你的指导时，它似乎嵌入了一种期待，很多都是拉动增长的。但在这段时间里，我们也看到剪断脐带的人数达到了创纪录的水平，而且似乎没有放缓的迹象。而世界上的一些地方，似乎现在又在关闭。所以如果你能帮我们想清楚下一季度的增长框架和指导方针，那就太好了。

当然。你想让我接手吗?我就要它了。所以，是的，坎南，你真的做到了。我的意思是，当我们考虑第三季度的指导方针时，我们考虑的不仅仅是第三季度本身。我们必须结合第二季度的情况来看待这个问题，我们刚刚增加了1000万会员，这是我们有史以来第二季度最大的增长。如果你看。我们看的是整个第二季度和第三季度的全食。如果我们看那个季度，连续两个季度，我们在那个时期做得最好的实际上是两年前的2018年，我们增加了1150万会员。

因此，如果我们今年实现了第三季度的指导，这意味着我们将在同一时期增加1250万名会员，比我们以往任何时候都多100万名，我认为这是在已经非常大的第一季度基础上的巨大增长。好的是，这些新成员实际上是

所以，好消息是这些新成员实际上是高度参与的。实际上，它们和我们在一起，甚至比新冠肺炎之前更好。我们的服务越来越好。所以，Netflix 2021年的服务将比2020年更好，这让那些新成员和现有成员有更多理由保持高度参与和逗留，也吸引未来的成员加入。因此，我们认为增长机会和以往一样大。你所看到的就是那种短期的向前拉动。

当你考虑到指导的其他组成部分，很明显，最突出的是利润和营销支出占收入的比例是7%，这显然是非常低的。所以，当你考虑到，明年的指导内容会比今年更加落后，这就意味着，随着今年下半年和明年上半年的发展，你的营销支出应该会继续低于往年。首先，这是正确的阅读方式吗?从结构上来说，这是否也意味着你需要在营销上投入的资金会因为用户粘性的增长而减少?

嗯，我们服务的独特之处之一是，我们的会员每天在Netflix上花很多时间。所以事实证明，和他们谈论Netflix的最佳地点是Netflix。我们在时间、精力和金钱上的投入是为了建立对话、时代精神、围绕我们的节目和明星的嗡嗡声。我们如何确保即使你不在Netflix上，我们也能放大这一点。但就向非传统媒体进军而言，我们已经进行了一段时间，这意味着这是一种更有效、更有影响力、更全球化的方式来与我们的成员交流，而不是总是通过最传统的渠道。所以，是的，你花得更少了，但你做了更多来吸引人们对我们节目的关注。试图从这个有很多选择的世界中走出来。

也许我唯一要补充的是泰德之前提到的一点，我们假设今年的市场营销大致会持平，这仍然是大约20亿美元的支出，这是我们整个营销渠道的一笔巨大的支出。但它看起来确实会更低，因为我们在这个新世界看到的一些事情，更多的虚拟旅游和公关，实际上不做太多的奖励营销和这类事情。

现在，其中一些在本质上是暂时的。其中一些是关于我们如何更有效地前进的永久学习。但我认为你是对的，结果是，这与我们的战略转变是一致的。其中一些是近期的，我想，从世界上正在发生的事情中获得成本收益。

好的。所以，当我们考虑-

里德恨:(13:55）
[相声00:13:55]卡南，我看到这项服务刚刚产生了惊人的视觉效果。因此，随着服务变得越来越好，我们能够利用这一点。

在这种情况下，当我们考虑你们明年的利润率指引时，你们每年都在提高大约300个基点的利润率，但现在看起来有增加的机会，但明年的指引或多或少与更广泛的框架保持一致。所以这仅仅是保守还是有其他的东西在引导我们进入明年?

里德恨:(14:28）
这叫做降低期望。[相声00:03:33]。这对我们来说是一个巨大的增长机会。因此，任何收入上升，我们会倾向于把它放在更多的内容为我们的会员，这产生更多的增长随着时间的推移。所以，我们在这方面做得很好，即利用这一点，然后通过服务质量将其转化为越来越多的增长。这就是我们的计划。

,我只想说,里德的观点,我们总是希望花在服务战略和投资战略,但我们做的信号,在短期内,可能会有一些保证金上行今年2020年,但我们真的试图管理多年继续增加我们的利润,这就是为什么我想让人知道我们在这一点上仍然管理到另一个明年提高300个基点,这将让我们19日保证金。

在Netflix 2021年比Netflix 20年更好的环境下，这一点值得重申。

是的。

太好了。所以，我想接着说，当你说《21世纪》比《20世纪》更好的时候，我们说的是订阅者吗?我们说的是内容的数量吗?那么，我们应该如何定义它呢?

我说的是发布内容的前进轨迹。我的意思是，想想现在世界上大部分地区都处于停滞状态的时候。在这个月剩下的时间里，你将看到Netflix的全新剧集，由凯瑟琳·兰福德主演的《十三个原因》叫做《诅咒》。一部重塑亚瑟王传奇的大型电影。我们最大的电影之一《接吻亭2》有续集，是由乔伊·金和雅各布·埃洛迪在Netflix上开创浪漫喜剧运动的第一部。我们有新一季的"雨伞学院"Netflix最全球化、最成功的剧集之一。当它在19年第一季播出时，对我们来说是一个巨大的成功。杰米·福克斯和约瑟夫·戈登·列维特将携手出演一部名为《力量计划》的动作惊悚大片。

所以，这是一种持续不断的内容和程序。想想看，去年我们几乎没有涉足竞争和现实节目。这季度只有《地板是熔岩》和《太热了难以处理》我们有两款最受欢迎的游戏，不仅是那种类型的游戏，还有我们所有的程序。《太热了》的收视率在日本和美国一样高，这是一个疯狂的现象。所以，对我来说，这是所有这些学习，不断复合，并在编程类型中扩展，为消费者创造了巨大的价值。

太好了。所以我想我还是坚持这个主题吧。当我们考虑内容组合时，很明显，这在过去几年里发生了很大的变化，有真人秀，现在有动画等等。所以当你想到这种特殊的组合时，真人秀在某种程度上似乎是更好的投资回报，因为很多真人秀已经出现了，就像《太热了，难以处理》在前十名单中，已经有一段时间了。

所以，当你考虑这种组合时，是否认为真人秀或纪录片节目是更好的回报，因此组合更倾向于它?这是你考虑的一个框架吗，当你投资某件事时，回报是什么?

投资于现实和无剧本的主要动机不是节省成本或制作，而是人们对节目的热爱，以及它在人们生活中的重要性。所以如果我们想要变得越来越多，你会去娱乐的目的地。如果我们不忽略一个主导广播的节目领域，那就太愚蠢了。所以，我们一直在尝试无剧本的现实生活。我们在纪录片领域取得了很大的成就，然后将其扩展到无剧本的领域。然后是竞争领域，这只是我们涉足的竞争领域的第三或第四部作品。但真正的动机是消费者对节目的喜爱，而不是边际成本的节省。

好的。明白了。格雷格，从分配的角度来考虑这个世界，现在有很多争议。孔雀和HBO不会在Roku上被扣牌的。当然，他们和亚马逊也有问题。通常情况下，当你想到这一点时，它几乎感觉就像过去的有线电视网络，MVPD的争端，聚合者本质上成为守门人。你怎么看待这件事的结果?这对Netflix的未来来说是一个风险吗?

首先，我认为，设备制造商和娱乐服务提供商之间的谈判达到了这样的地步，这真的很不幸，这会影响到消费者，他们无法在现有设备上观看他们想看的节目。我们很幸运能与世界各地的设备制造合作伙伴一起工作、投资、合作，真正地一起在这些设备上创造更好的Netflix体验。

这是一个非常积极的模式。这是双赢，双赢，双赢，对吧?这对我们来说很好。我们可以接触到更多拥有更好体验的会员。这对设备制造商来说是件好事，因为这些体验让这些设备更有价值，更有吸引力。最重要的是，这对消费者来说是一种胜利，因为他们是这些更好体验的受益者。因此，我们将继续在这个模式上投资。我们有整个团队，基本上什么都不做，只是努力让整个过程变得更好。让我们的制造合作伙伴更容易地吸收我们生产的技术，以获得更好的体验。想想我们如何利用这些设备的质量和功能，这些设备的制造商正在投资，以真正展示这些好处。 I think, we’re hopeful and we expect that that positive model will be able to continue.

好的。然后我想，另一种分销模式就是你和mvpd的交易，还有无线公司。你在全球有很多这样的交易。因此，当你考虑美国等成熟市场与世界其他地区的对比时，你对下季度的指导以及更广泛的增长框架会表明，这些略微变得比有机增长渠道更重要一些。那么，如何看待这些批发分销交易呢?他们在前进中扮演着怎样的角色?当你和这些家伙交易的时候你想要解的对象是什么?

狂吠。我认为你说得对，我们认为这些渠道的重要性将会增加，但我认为还有一点很重要，那就是它们在我们的收购总额中所占的比例相对较小，也就是我们所说的有机渠道。用户直接与我们签约仍然是主流模式。但我们从两个方面考虑评估这些伙伴关系的标准。很明显，我们看的是增长加速的程度

显然，我们考虑的是通过增加这样一个渠道，我们能获得多少增长加速，会员加速多少，但接着我们想了解的是收入的影响有多大，对吗?有一些自相残杀。这可能涉及不同的经济因素。所以，我们想要评估它，并确保我们在积极的收入基础上做这些。

另一个非常重要的视角是我们实际上从消费者体验的角度来看待它?会员体验是什么?因此，我们正在定性地看待它，只是理解会员的旅程是什么，并与这些伙伴合作，以确保这是积极的，尽可能无摩擦。然后我们显然也用指标来支持它，对吧?所以我们会关注用户粘性，以及用户使用服务的频率，用户流失特征，以确保我们通过这些渠道为用户提供高质量的体验。

我想说，我们在这两方面都非常积极。所以，正如你所说的，我们希望继续做这些交易，与多个合作伙伴扩大这些交易。就像你所说的，这两个领域都被进一步渗透了，但这也是我们仍处于早期阶段的领域的催化剂。所以我们认为这两个地方都是开展这种合作的好地方。

太好了。然后我想看看定价，这在某种程度上也与分销有关。当你想到我们所期待的定价算法时，你会发现Netflix一直保持着中位数的增长。但最近，我认为当你剔除价格上涨的影响时，由于一些更新的计划，它的趋势比这要低一些。考虑定价算法时，你是如何考虑未来的?它仍然是相同的中间个位数的增长曲线吗?或者[听不清00:23:53]改变了吗?

是的，我认为很重要的是首先要重申我们上次提到的在过去的几个月里我们主要关注的是确保当我们的会员找我们消遣的时候我们的服务一直在那里。因此，我们对能够担任这个角色非常有热情。事实上，在那段时间里，我们投资让服务更有价值。增加更多的内容，增加更多的服务功能。但当我们展望未来时，我想说每个国家都处于不同的模式。因此，随着时间的推移，我们将继续评估一系列不同的因素。

我们会逐个国家看宏观因素。我们还会仔细研究我们的特定参数，比如用户粘性和用户流失率。这些都是我们所拥有的信号，表明我们何时为我们的成员创造了更多的价值。回到你的计划,它不是一种operatory计划,但实际上更多的使用这些迹象表明,我们已经做了很好的工作为我们的成员在建造更多的价值,这表明,嘿,它可能是时间回到他们,让他们多一点,这样我们就可以投入进一步的神奇故事,伟大的内容,更好的产品体验,并为他们创造更多的价值。

我想提醒你的是，我们并不局限于ARPU数值或ARPU增长数值。我们的方向是优化收入。

太好了。所以，当我们思考如何管理整个收益动态的时候，也就是收益最大化。很明显，单位是其中的一部分，价格也是其中的一部分。但这其中的另一个重要组成部分是流失率，考虑到你现在的规模，即使是微小的变动也会对整个损益表产生广泛的巨大影响。因此，考虑到新冠肺炎时期和参与度的增加，相对于较早进入的队列，这在结构上是否会导致较新的队列出现更好的流失表现?如果你能帮助我们在用户参与度上升的这段时间里思考消费者的行为，那就太好了。

是的。斯宾塞，你想接吗?

当然。我可以开始。我的意思是，简而言之，Kannan，这些新成员看起来很像已经存在的企业成员。所以，它的基础非常广泛，你可以看到这些成员来自世界各地。在亚太地区和欧洲、中东、非洲和加勒比地区各几百万美元，然后在拉丁美洲各几百万美元。他们高度投入。事实上，每个队列的留存率都和新冠疫情前一样好，甚至更好。不出所料，这些新老会员都喜欢电影和电视内容，就像我们说的，他们看起来很相似。但我认识格雷格，泰德或者其他人，如果你愿意的话。

[相声00:00:27:07]。也许除了这种巨大的结构性参与变化之外，这实际上是人们被封锁、隔离的结果，他们转向我们寻求一些逃离。我想说斯宾塞的观点支持高水平的搅乳器。当我们查看其他指标，了解他们如何参与服务，我们看到它非常非常类似于我们在covid - 19之前的数字。

里德恨:(27:34）
我想说，Kannan，这有点过于简化了，但我认为当有人搅动时，它总是暂时的。他们会回来的。随着我们的服务越来越好，这只是时间问题。也许他们的收入增加了，互联网变得更快了。所以我们希望人们能体验一下Netflix。我们希望他们能在这里呆上50年，但如果他们退出了，我们认为这永远是暂时的，我们将努力改善服务，让他们愿意为我们花钱。

看到我们与那个成员关系的演变是很有趣的，他们曾经认为我们是观看他们在其他网络上错过的节目重播的地方，直到现在，他们来到我们这里成为他们最喜欢的节目。接下来是周五晚上的电影，Netflix将在Netflix上首映世界上最热门的电影。所以，这是一种不断发展的关系，但在他们的观察和流失行为方面，这一群体并没有什么独特之处。这是令人兴奋的。

太好了。然后我想，当你想到产品本身时，一个大的讨论点就是内容发现，因为有大量的内容，现在有大量的流媒体服务。所以，你必须把所有这些都整理出来，以便找出该看什么。所以当你想到内容发现时，我的意思是，格雷格，我知道你全年都在进行很多AB测试。你运行数百个。那么，在改善体验方面，你会考虑哪些事情呢?你有10大名单。这是怎么做到的?你能告诉我们你是怎么看待这个问题的吗?

是的。好了，我将谈谈这十大问题，然后讨论大的宏观问题，当然，这也是我最喜欢的问题之一。谢谢你问这个问题。前十名便是提高整体参与度的一个例子。这不是游戏规则的改变，但更重要的是，它实际上说明了我们认为真正的成员需要，我们的一些成员不是所有人都有，他们想知道什么节目是受欢迎的，以便他们可以轻松地观看。

然后参与到围绕这些节目进行的更广泛的社交对话中。但我认为这表明了我们需要做的工作，对吗?我认为我们创造了有史以来最令人难以置信的娱乐选择集合，消费者只需点击一个按钮就可以获得。Ted的团队正在以越来越快的速度制作越来越精彩的内容。这是为我们的成员，简直太棒了。

作为一个产品团队，这给我们带来了挑战和机遇，让我们思考如何让选择和发现一个伟大故事的过程尽可能地愉快和简单。我们的思考方式实际上是，我们必须让体验的几乎每个方面都变得更好。这并不是一种突然做出完美选择的体验。

所以，我们的团队会考虑如何挑选最适合每个成员的头衔。我们如何挑选这些建议，并让它们每天都变得更好呢?我们该如何以更吸引人的方式呈现这些游戏?一种特定于我们认为成员的兴趣所在的方式。我们正在考虑我们的用户体验是如何工作的，以及其中包含的功能。我们希望这些机构能够适应和发展，以便能够对世界各地越来越多的成员的具体需求作出反应，这些成员根据我们的经验有日益增长和多样化的需求。所以，可能有点没用的答案是，这就像数以百计的事情需要改变。但当你把所有这些变化汇总起来，它们是变革性的。

我想请大家回顾一下Netflix五年前和今天的对比。我们在这一过程中所取得的进步是惊人的。我们承诺在未来的五年里取得更大的进步，使我们丰富的内容成为世界各地会员的欢乐。

所以，里德，我想这带来的一个问题是，考虑到内容的数量，我的意思是，你曾经说过，我认为这是在2017年，泰德在节目成功率方面做得不够失败。他是[相声00:32:08]。你认为你所拥有的内容组合已经达到足够的平衡了吗?或者你认为Netflix必须在组合方面承担更多的风险吗?就内容的混合而言，我们在哪里?

里德恨:(32:24）
我对泰德的大赌注的数量感觉很好。我知道我们现在正在做的事情，将会在两三年内问世，这有点令人惊讶。其中一些会变得非常棒，我会为此感到骄傲。所以，我很高兴我们能承担这些风险。我们希望有这么多的热门节目，当你来到Netflix时，你可以从一个热门节目到另一个热门节目，而不必考虑任何其他服务。我们想成为你的主要朋友，你最好的朋友，你的求助对象。当然，偶尔

里德恨:(33:03）
或者你最好的朋友，你求助的人。当然，偶尔也会有《汉密尔顿》，你会因为一部非凡的电影而去为别人服务。但在大多数情况下，我们想成为一个可以一直取悦你的人，成为一个方便、简单、容易的选择。

太好了。泰德，从你的角度来看，当你考虑全球的生产时，很明显我们仍然处于停工状态，世界各地仍然存在问题。第三季度的情况有所好转，考虑到你的评论，这似乎会对2021年的计划产生一些影响。但另一方面，你也有工作室无法快速发布的内容。所以当你思考这个的时候，它会让你对混合有一些不同的想法吗?与今年晚些时候的原创作品相比，也许我们一开始会看到更多的电影?我们还能期待什么呢?因为现在正在发生的这种破坏?

我在上个季度提到过，一次性发行系列游戏的一个好处是，我们可以在发行周期之前就开始工作，这就是我们能够持续稳定地发行游戏的原因。所以即使在政府停摆期间，我们也会在很多节目中被部分拍摄。所以当我们重新拾起它们时，并不像从头开始。除了北美，印度和巴西的部分地区，我们在全球范围内的销量都很正常。它在不同的前期制作阶段都有提升。我们这周有几天要在洛杉矶拍摄，我们对此非常兴奋。这又回来了。

所以我认为，我们能够跟上这一趋势与我们为消费者提供的独特服务有很大关系，这在企业倒闭的时候成为了一种隐藏的好处。另一个原因是我们的创意人员的灵活，他们可以在很短的时间内远程完成已经在运行的节目的后期制作。从电影到电视，它们都需要大量的准备工作，一开始需要大量的创意和制作，然后是漫长的后期制作周期。在工作周期方面非常相似。所以我不认为我们会转向那个方向。

我确实看到了机会。我们和电影公司合作了几部，挑选了一些他们很难上映的电影。我们还买了几季快完成的电视剧，今年晚些时候我们将和莉莉·柯林斯(Lily Collins)一起推出一部名为《艾米莉在巴黎》(Emily in Paris)的新剧，我们非常喜欢这部剧。还有《眼镜蛇Kai》，我们从YouTube上找到的，不只是前两季，而是全新的，还没有播出的第三季，我们现在正在结束。顺便说一下，这是一个超级竞争的节目，三年前，当他们把它推向市场时，我们崩溃了，没有开始。所以我们很高兴柯博拉·凯加入Netflix大家庭。

所以有各种各样的调整。我们的授权和制作能力，制作非常长、非常快的导语，就像几个月前你看到的《老虎王》大结局一样，我认为正是我们做所有这些事情的能力让我非常兴奋，每天早上从床上跳起来到Netflix工作。

太好了。当你考虑到不同的内容，电影和电视节目，甚至在电视节目中，不同的类型，不同内容的起源和保留特征有什么不同吗?与电视节目相比，电影的原创效果更好，留存率更高吗?我是说，你能告诉我们些什么吗?

电影和电视对消费者都具有相同的吸引力，即关于什么能够让他们感到兴奋，他们在游戏后会如何表现，如何留住玩家，如何告诉朋友等等。他们想要的是真正伟大的体验。他们在Netflix上获得这种机会的几率比世界上任何地方都要高，就像你之前提到的，有很多很棒的选择可以做。但我认为一部电影，当它通常是成功的时候，可以是非常贪婪的，它可以提高留存率，也可以给我们的成员带来很多快乐，系列也可以做到这一点。所以这取决于你想要什么。

Kannan，我们还有时间再问一两个问题。

当然。斯宾塞，我想问几个关于指导和财务方面的问题。其中一件事是自由现金流利润率是15%而你的营业利润率显然是22%你能帮我们填补这个缺口吗我们如何看待未来的现金流?

当然。谢谢你注意到正的自由现金流入量，Kannan。我认为有两点可以解释这种差异。首先显然是资本支出。这大约是200个基点，这是自由现金流利润率和营业利润率之间的差异。第二项费用是利息费用，利息费用明显低于营业收入，但明显减少了自由现金流。请记住，当我们每季度积累利息支出时，我们主要每半年支付一次现金利息。所以实际上第二季度有大约两季度的现金利息支出。

是的。太好了，斯宾塞，我想补充一下斯宾塞的观点，当你考虑未来的现金流时，这是一个独特的窗口，可以看到由于疫情，我们的业务有前瞻性的现金产生机会或潜力。我们通常会对业务和内容的增长进行前瞻性投资，所以我们的内容现金支出在某一年超过了内容支出。但是由于制作的暂停，你可以看到基本上现金支出和内容支出在这个季度是相同的，基本上是1:1的比例。结果，就像我们在信中说的，它带来了15%的自由现金流利润率。展望未来，随着业务和生产的增加，我们预计2021年现金流将再次变为负值，但我们仍在朝着正现金流前进的多年路径上。当我们的现金流持续为正时，我们预计将成为一个更大、更有利可图的企业。希望3月份15%的现金流只是一个开始。

太好了。我想既然我们还有时间回答最后一个问题，我们可以考虑一下未来的世界，从长远来看，Reed，从你的角度来看，当今世界创造的许多特许经营权似乎都来自电子游戏领域。你有很多非常成功的节目都是来自这方面，很明显，你的一些节目在某些情况下已经变成了电子游戏。甚至你的一些节目的互动性也让它们感觉像电子游戏。所以当你思考世界的发展方式时，你会发现世界的这两个方面在某种程度上开始趋同，无论是在内容方面还是在体验方面。所以为什么不把电子游戏当成Netflix今天的延伸呢?如果你能帮我们思考一下这个框架以及你如何考虑未来的发展。

里德恨:(40:24）
当然。如果你想想特许经营IP开发和《哈利·波特》，那么就会发现有成百上千的粉丝特许经营出自长篇小说。然后是漫威和《Old Guard》出自漫画世界，然后可能有一些出自电子游戏，但都很小。所以要把它想象成大的特许经营权已经从书籍和漫画中出来了。现在，电子游戏，一个伟大而有趣的领域。就多人游戏、电子竞技以及基于pc的游戏而言，它的许多方面都在发生变化。所以这仍然是一个非常有趣的领域。但泰德有一个大计划，未来要在我们的电影、连续剧和动画上投入数十亿美元，所以我们有很多地方可以投资。我们当然专注于创造特许经营权。也许，泰德，作为你的联合ceo，你可以在这里总结一下关于建立特许经营权的看法。

我认为特许经营是成功构建世界的行为。显然，电子游戏具有构建世界的元素，书籍、图像小说、漫画书以及原创IP也是如此。真正的问题是它执行得如何。《老卫士》的第一次尝试让我们受到了极大的鼓舞，它有一种讲故事的新风格，我认为在未来的一段时间里会有一个世界和故事被讲述。我也会关注其他更原始的IP，比如《帕佩尔之家》，在这个季度，《帕佩尔之家》是Netflix上新一季收视率最高的电视剧，毫无悬念。不仅仅是非英语，而是英语。这是它的第四季，它已经成为一个不可思议的世界，我们将继续创造，继续创造。所以IP是一个很好的起点，但与世界上其他事物一样，它也依赖于执行。如果你做得好，人们会想要回来看更多，你不会让他们失望，你可以继续做下去。所以我们真的很激动，也很激动能从不同的渠道来做这件事。

太好了。谢谢你,所有。[相声00:42:48]。

谢谢,Kannan。

谢谢你！

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