杰罗姆·鲍威尔9月美联储讲话记录:美联储2019年第二次降息

杰罗姆·鲍威尔:(00:00）
大家下午好，欢迎大家。我和我在美联储的同事们都致力于为美国人民服务。为此，我们坚定地追求国会给我们的目标，最大限度的就业和稳定的价格。我们致力于在事实和客观分析的基础上做出最好的决定。今天我们决定降低利率。正如我将很快解释的那样，我们采取这一措施是为了帮助美国经济在一些显著的事态发展面前保持强劲，并为应对持续的风险提供保障。

美国经济继续表现良好。我们已经进入经济扩张的第11个年头，基本前景仍然是有利的。今年上半年，美国经济以2.5%的速度增长。在强劲的就业市场、不断增长的收入和稳固的消费者信心的支持下，家庭支出一直是经济增长的主要驱动力。相比之下，在制造业产出下降的情况下，商业投资和出口有所减弱。主要原因似乎是海外增长放缓和贸易政策的发展，这是我们一年来一直在关注的两个不确定性来源。

自去年年中以来，全球增长前景有所减弱，尤其是在欧洲和中国。此外，包括英国脱欧在内的一系列地缘政治风险仍未解决。贸易政策上的紧张局势时起时伏，不确定性的增加正在给美国的投资和出口带来压力。我们在全国各地的商业伙伴一直告诉我们，贸易政策的不确定性阻碍了他们对企业的投资。第二季度企业固定投资小幅下降，近期指标显示持续疲软。即便如此，由于家庭支出仍保持稳健，加上有支持性的金融条件，我们预计经济将继续以温和的速度扩张。从联邦公开市场委员会(FOMC)参与者最近的预测来看，今明两年实际GDP增长预期中值仍保持在2%附近，之后才逐渐向其长期估值靠拢。

就业市场依然强劲。一年半以来，失业率一直接近半个世纪以来的最低水平，就业机会在最近几个月保持稳步增长。今年就业增长的速度有所放缓，但在去年的强劲增长之后，我们曾预计会有所放缓。处于最佳工作年龄的劳动力参与率一直在上升，工资也一直在上升，尤其是低收入工作。生活和工作在中低收入社区的人们告诉我们，许多曾经努力找工作的人现在有机会为他们的生活增添新的、更好的篇章。这对我们来说强调了保持经济增长的重要性，这样才能让更多掉队的人受益于强劲的就业市场。我们预计就业市场将保持强劲。参与者对未来几年失业率的预测中值将保持在4%以下。

通货膨胀率继续低于我们2%的目标。截至今年7月的12个月里，个人消费总值(PCE)总通胀率为1.4%，不包括波动较大的食品和能源价格的核心通胀率为1.6%。我们仍预计通胀率将升至2%。预测中值为今年1.9%，2021年为2%。然而，通胀压力显然仍然温和，长期通胀预期指标处于历史区间的低端。我们注意到，持续低于目标的通胀可能导致长期通胀预期出现不受欢迎的下滑。

总体而言，正如我们在会后声明中所说，我们继续认为经济活动持续扩张，劳动力市场状况强劲，通胀极有可能接近2%的目标。虽然这是我们相当长一段时间以来的展望，但在过去一年里，我们对最能实现这些结果的利率路径的看法发生了显著变化。正如我所提到的，全球增长疲软和贸易政策的不确定性给经济带来了压力，并带来了持续的风险。这些因素，再加上通胀压力减弱，使我们对适当货币政策的看法随着时间的推移而转向降低联邦基金利率。这种转变支撑了这种前景。

当然，这是货币政策的作用，调整利率以保持强劲的劳动力市场，并将通胀率保持在2%的目标附近。今天的决定将联邦基金利率目标下调0.25个百分点，至1.75% - 2%，考虑到我提到的全球发展以及温和的通胀压力，这是适当的。自上次会议以来，我们看到了更多的海外疲软迹象，贸易政策紧张局势重新抬头，包括征收额外关税。美联储在制定贸易政策方面没有任何作用，但我们确实会考虑任何可能对经济产生实质性影响的因素，这些因素与我们的就业和通胀目标有关。

货币政策的未来走向将取决于经济如何发展，以及经济发展对经济前景意味着什么，以及前景所面临的风险。我们经常说，政策不是预先设定好的，今天的情况当然也是如此。正如我所指出的，基本的经济前景仍然乐观。对适当政策的预测显示，参与者普遍预计未来几年联邦基金利率只会有温和的变化。当然，这些观点仅仅是预测，而且一如既往，会随着新信息的到来而演变。关于我们的货币政策操作，我想说几句。货币市场的资金压力本周有所上升，而联邦基金利率昨日升至目标区间上方。虽然这些问题对市场运作和市场参与者很重要，但它们对经济或货币政策立场没有影响。

随着资金从私营部门流向财政部，以支付企业所得税和支付购买美国国债的费用，出现了这种上行压力。为了应对这些压力，我们昨天和今天分别进行了隔夜回购操作。这些临时操作有效地缓解了资金压力，我们预计联邦基金利率将回到目标区间。

此外，正如我们过去所做的那样，我们对法定准备金余额和超额准备金余额支付的利率进行了技术性调整，将其设置为比联邦基金利率目标区间的上限低20个基点。在一项相关行动中，我们还将隔夜回购便利利率调整至低于目标区间底部5个基点。我们将继续监测市场发展，并在必要时进行操作，以促进联邦基金市场在目标区间内的利率交易。与今年年初继续实施货币政策和充裕储备制度的决定一致，我们要逐步保持充足的外汇储备，不需要频繁操作。总而言之，我们全力致力于实现就业最大化和物价稳定的目标。在委员会考虑联邦基金利率目标区间的未来路径时，它将继续监测新信息对经济前景的影响，并将酌情采取行动，以强劲的劳动力市场和接近2%的通胀目标来维持经济扩张。

谢谢。我很乐意回答大家的问题。

演讲者1:(08:26）
马蒂。

马蒂·C。:(08:29）
马蒂·克鲁辛格为您报道。主席先生，当您在7月份降息时，您将其描述为周期中期调整。你还是这么看现在的情况吗?

因此，正如你从我们的政策声明和SEP中看到的，我们看到了一个良好的经济前景，持续的温和增长，强劲的劳动力市场，通货膨胀率接近我们2%的目标。顺便说一下，这一观点与许多其他预测者的观点一致。如你所见，FOMC与会者普遍认为，通过对联邦基金利率的适度调整，这些积极的经济成果将得以实现。在上次新闻发布会上，我提到了1995年和1998年的两个事件，作为这种方法在这两个例子中都取得了成功的例子。

正如我们的声明也强调的那样，这种积极的前景也存在风险，特别是由于全球增长和贸易发展疲弱。如果经济确实出现下滑，那么一系列更大规模的降息可能是合适的。我们没有看到，这不是我们所期望的，但如果它是合适的，我们肯定会遵循这条道路。换句话说，正如我们在声明中所说的，我们将继续密切关注这些事态发展，并将酌情采取行动，帮助确保扩张保持在正轨上。

演讲者1:(09:53）
富有。

富米勒:(09:53）
[听不清00:09:53]对不起。彭博社的里奇·米勒报道。看了你的陈述，你的开场白，还有SEP，我只是想知道我们应该从中得到什么样的信息。是否可以说本届联邦公开市场委员会仍有宽松倾向?

所以有偏见的想法是一种长期的实践，我们实际上已经不再有这种实践了，所以我不能在这里采用它。尽管如此，我还是要回答你的问题。所以我们今天做了一个决定，那就是将联邦基金利率降低25个百分点。当然，我们认为采取行动促进我们的目标是适当的。我们将高度依赖数据。一如既往，我们的决定将取决于新信息对前景的影响。

我还想说，就像我们经常说的那样，我们不是在预设的课程上。这就是我们要考虑的问题。我们将仔细观察经济数据。有时前方的道路是清晰的，有时则不然。因此，我们将在一次又一次的会议上，仔细观察各种各样的信息，并在此过程中评估适当的政策立场。正如我所说，我们将采取适当行动维持扩张。

富米勒:(11:15）
请允许我接着说，您还说过良好的前景是建立在财务状况的基础上的。而金融状况反过来又取决于美联储政策的前景，在这种情况下，就是进一步降息。这是不是意味着，如果你想要这些财务状况和有利前景出现，你应该倾向于削减?

好吧，里奇，我们今后要做的事情将在很大程度上取决于数据和信息的流动。我们已经看到，如果你看看我们正在监测的事情，特别是全球增长和贸易发展，全球增长继续走弱。我觉得自从我们上次见面后，它就减弱了。我想，在这段休会期间，贸易的发展有起有落，然后又上升，或者回升。无论如何，它们都是相当不稳定的。所以我们确实看到这些风险现在更加严重了。我们会密切关注的。我们也将非常仔细地关注美国的数据，我们将在进行过程中做出评估。

演讲者1:(12:27）
好的,尼克。

尼克Timiraos:(12:27）
谢谢主席先生。尼克·蒂米奥斯，《华尔街日报》我知道你在新闻发布会上试图为委员会说话，但委员会目前显然存在分歧，至少在前景和适当的政策路径上存在分歧。一些人认为，在采取更激进的行动之前，你需要等待劳动力市场和消费市场进一步崩溃或进一步走弱。一些人认为，到那时，你需要采取更积极的行动来阻止经济下滑。你对此持什么立场?

嗯。好吧，我想说的是，从不同的角度来看，你是对的，有时候，在我在美联储工作的近8年里有很多这样的时候，很多时候方向是相对明确的，相对容易做到匿名。这是一个艰难判断的时代，正如你所看到的，不同的观点。我真的认为这很健康。所以，我看到了拥有这些不同视角的好处。

你的问题是

尼克Timiraos:(13:33）
这是你自己的看法，因为数据在某种程度上是滞后的，尤其是当这些风险迫在眉睫的时候。很明显，市场认为这些风险可能比您和您的同事今天在点图中所预测的更容易实现。所以我想知道，你对风险管理(意味着一定程度的数据独立性)和数据依赖性之间的紧张关系有什么看法?

是的。我试着用这种方式来解释。我认为，如果你看到麻烦即将来临，你就会避开它，如果可以的话，原则上我认为这是个好主意。我认为历史告诉我们，如果可以的话，最好是积极主动地调整政策。我认为在特定情况下应用这一原则才是挑战所在。

我告诉过你们委员会，委员会的大部分成员，会去哪里开会。我认为最主要的结论是，这个委员会在过去的一年中不断地改变其政策立场，以支持经济活动，因为它认为这是适当的。今年年初，我们在考虑进一步加息。然后我们就有了耐心。然后切一次。然后我们再次切割。我想你们已经看到我们愿意根据数据，根据不断变化的风险图景来行动。我没有理由认为这一点会改变。但它将继续依赖于数据，而数据包含了不断变化的风险图景。这就是我的立场，我想这也是委员会的大部分人的立场。

演讲者1:(15:08）
史蒂夫。

史蒂夫Liesman:(15:09）
主席先生，我想知道你是否…哦，抱歉，史蒂夫·利斯曼，CNBC。我只做过十几次。我想知道你是否关心美联储是如何应对最近市场流动性紧缩的。我们和许多商人谈过，他们说，州税的支付情况早就知道了。有几份报告指出，9月份可能是关键时刻。你周一的收盘价是联邦基金利率的上限。到了星期二，直到9点才开始手术，直到下午4点才宣布第二次手术。在一年前，当隔夜拆借利率在年底和年初爆发时，美联储是否提前听取了市场的意见?您是否担心，例如，纽约联邦储备银行是如何运作的?

所以我想说，我怀疑没有人比我更接近这些市场，并在这些市场上投入更多资金，仔细跟踪这些市场的行为。当然，我们很清楚要缴纳税款，也很清楚大额债券购买的结算。我们非常期待这一刻。但是我们没有预料到，人们对此的反应比我们预期的要强烈。顺便说一下，我们的感觉是，这也让市场参与者非常惊讶。我的意思是，人们在几周前就在写这个，并发表了关于它的故事。这并不出乎意料，但它的反应肯定比我们预期的要强烈。所以，回答你的问题，我不担心这个。

我可以继续讲一下我们是如何看待这个问题的。为什么我不这样做呢?因此，正如我提到的，我们不认为这对更广泛的经济或经济前景有任何影响，也不认为这对我们控制利率的能力有任何影响。货币市场的紧张反映了我们看到的即将到来的力量，它们的影响比大多数人预期的更大，购买国债和支付公司税的强劲现金需求。我们采取了适当的行动来应对这些压力，将联邦基金利率保持在目标区间内，这些措施是成功的。如果我们在货币市场再次遭遇压力，我们有应对这些压力的工具。我们将毫不犹豫地使用它们。

既然我们在讨论这个，让我退一步说。今年早些时候，大家应该都记得，在经过多年的认真研究之后，fomc宣布了实施货币政策和充足的外汇储备制度的决定。我们已经在这种体制下运作了整整十年。我们认为它能够很好地执行我们的费率决策。该机制的主要特点是，我们通过调整我们的管理利率，即IOER和RRP利率，来将联邦基金利率保持在目标范围内。它是专门设计的，所以我们不期望进行频繁的公开市场-

特别是，我们不希望为此进行频繁的公开市场操作。因此，展望未来，我们将密切关注市场发展，评估它们对适当储备水平的影响，我们将评估何时适合恢复资产负债表的有机增长。我相信我们会在这次休会期间，当然也会在下次会议上重新讨论这个问题。

记者1:(18:28）
[听不清00:18:28]…很快，你是否认为你低估了银行系统所需的准备金数量?

我们总是说水平是不确定的。这是我们一直试图弄清楚的事情。正如你们所知，我们花了大量时间与许多外汇储备的大持有者交谈，以评估他们对外汇储备的需求。我们试图评估这是什么。我们试着把这一切结合在一起，我们把它发布出来，让公众可以对它做出反应。但是的，确实存在不确定性，我们肯定有可能需要比预期更早恢复资产负债表的有机增长。这种可能性一直存在，现在也确实存在。同样，我们将在未来几天仔细研究这个问题，并在下次会议上讨论它。

布伦丹·格里利市:(19:17）
布伦丹·格里利为您报道。今年早些时候，实际上是9月份，美联储发布了一份研究报告，试图量化贸易不确定性。它还暗示，在明年的整个过程中，它可能会通过商业投资渠道对经济增长造成多达一个百分点的拖累。您对美联储评估贸易不确定性实际影响的能力有多大信心?如果你对那篇论文有信心，它似乎暗示了一条比你选择的更激进的鸽派路线。

是的，我想提供一点背景，美联储的经济学家一直在做研究。它的质量一般都很高。这是他们的研究，不是联邦储备委员会或联邦储备系统的官方发现。顺便说一下，他们把它公布给公众你可以看到他们的计量经济学，你可以看到所有的东西，他们的整个工作都暴露在整个行业的批评中。所以，这是我们的一个伟大传统。

这项特别的工作是通过几个渠道衡量贸易政策的不确定性包括关税，也包括更多关税的威胁它深入研究数据试图评估对产出的影响。虽然我想直接回答你的问题，但这些影响确实存在不确定性。这是一个22万亿美元的经济体，试图隔离某些因素的影响是非常具有挑战性的。但我们已经尽力了。

因此，这项研究发现了显著的影响，坦率地说，这与经济学家进行的其他一些研究项目一致。这也与我们在褐皮书中听到的内容一致。所以，我认为如果你退一步看，我们确实感到贸易不确定性正在产生影响。你可以从疲弱的商业投资和疲弱的出口中看到，但很难精确量化。

霍华德:(21:21）
你好，我是路透社的霍华德·施耐德。我对到2020年的联邦基金利率中值感到震惊。相比之下，关于联邦基金利率的走向有三种非常谨慎的观点我想知道，是否可以说这些观点已经变得更加坚定了因为现在需要一些真正的，实质性的改变来改变前景呢?

你特别问的是2020年吗?

霍华德:(21:56）
事实上，美联储的基金利率现在被认为不会延续到2020年，在我看来，这些观点现在在这些群体中非常稳固。

你知道，说实话，我认为很难对一年后的利率政策有坚定的预期。我认为你越接近今天，你就越有信心，但即使这样，知道数据会怎么说，知道地缘政治事件和其他事件在未来90天内的演变方式，以及这对经济的影响，我想说，围绕这一点还有很多不确定性。

霍华德:(22:34）
很好。

特别是，如果你看看2020年，我认为它的用途是让个体参与者写下他们的预测。它应该能让你了解人们是如何思考经济可能的发展道路以及货币政策在个人思维中的合适路径。我认为知道这一点是件好事。我想我会非常不愿意把它看作是固执的观点或预测，真的。

霍华德:(22:59）
如果可以的话，我再进一步说一下，7月份关于降息的原因有很多争论。在饭桌上，有没有什么东西变得更弱或发生了变化?

不。我认为，如果你看看美国经济，美国经济的总体表现大致符合预期。消费者支出保持在健康水平，我认为企业固定投资和出口进一步走弱，我认为制造业PMI显示未来还将进一步走弱。不过，劳动力市场依然强劲，所以总体来说情况是一样的。我认为，如果你看看全球经济，我认为欧盟和中国的经济进一步走弱，我认为贸易政策的发展在会议间歇期间是市场和市场情绪的重要推动者。

这就是为什么我认为这是在会议间歇期间发生的事情，正如你所知道的，不同的人有不同的观点。

吉娜Smialek:(23:58）
你好，鲍威尔主席，我是《纽约时报》的吉娜·斯迈莱克。我只是对你的资产负债表很好奇。你谈到委员会考虑随着时间的推移恢复有机增长。我想问题是如果你缩减了你的资产负债表也许规模太小以至于储备太稀缺以至于无法度过这些不寻常的时期。资产负债表的有机增长是否足以让我们恢复到储备充足的水平，以帮助我们度过艰难时期，还是需要稍微高于这个水平，委员会是否会考虑这种可能性?

我认为很难处理每一种假设的可能性。我认为在可预见的未来，如果需要的话，我们将会考虑，做我们过去两天做的那些事情，这些临时的公开市场操作。这将是我们使用的工具。接下来的问题是，随着季度结束，随着我们学到更多，这到底和储备水平有多大关系我想在接下来的六周我们会学到很多。

维多利亚Guida:(25:18）
维多利亚·圭达报道。一个货币市场问题。银行一直指出流动性规则是回购市场波动的原因之一，一些资本规则也可能是原因之一。你们是否都在考虑对流动性覆盖率进行一些调整是否会有所帮助，以及净稳定资金比率规则的现状如何?你们还打算马上把它熄灭吗?

我认为，如果我们得出结论，我们需要提高银行的法定准备金水平，以满足LCR，我们可能会提高准备金水平，而不是降低LCR。我们可能会认为LCR的校准过高，但这不是我们现在所认为的。另一方面，可能需要更多的外汇储备，在这种情况下，我们有能力提供外汇储备。

至于净稳定融资比率，我相信我们已经发表了意见并得到了意见，我相信我们会在相对不久的将来最终确定。

维多利亚Guida:(26:28）
接下来，就LCR的调整而言，也有一些讨论可能会在压力时期给银行一些空间来动用他们的流动性缓冲。

我认为，我们希望银行在面临压力时利用流动性缓冲，而不是从市场中抽身，从为客户服务中抽身，这是一条普遍规则。

爱德华·劳伦斯:(26:57）
大约一个月前，来自福克斯商业网络的爱德华·劳伦斯。谢谢主席先生。大约一个月前，您曾说，没有将贸易不确定性纳入货币政策的先例。在过去的几周里，你们有没有想好如何将贸易不确定性以及这种程度的贸易不确定性纳入未来的货币政策?您今天已经多次谈到不确定性。

首先，我的观点是，贸易政策不是美联储的事，而是国会和政府的事。那我们为什么要谈这个?我们之所以这么说，是因为任何影响我们实现目标的因素，原则上都是货币政策应该考虑的因素。我们的讨论和研究表明，贸易政策是影响前景的因素。因此，我在最近的讲话中指出，我们无法解决的问题是，企业想要什么，这是一个确定的国际贸易路线图。

我们不能那样做。我们没有这样的工具。但我们确实有一个非常强大的工具，它可以通过稳健的货币政策支持需求，在一定程度上抵消疲软。我们认为，我们的政策工具通过相当容易理解的渠道支持经济活动，通过降低利率负担和鼓励消费者购买耐用品、住房和其他内部敏感项目，创造广泛更宽松的金融环境，从而支持支出和企业投资。同时也要提振家庭和企业的信心。

所以，我不希望别人听到我说我们的工具没有效果。他们做的事。但我想说的是这其中有一部分是我们无法解决的。

爱德华·劳伦斯:(28:41）
你想好怎么演了吗?

我想是的，这是一个挑战。没有一个简单的，底线的答案可以让我说“是”，我已经为你准备好了。但这意味着:你所看到的可能是一种典型的重要的、复杂的、正在进行的谈判的波动。我认为，我们需要做的是试图看穿这种波动，并对潜在的力量、正在发生的与我们的任务有关的潜在事情作出反应。

我们与制定贸易政策或谈判贸易协定无关。我们应该代表美国经济做出反应，以支持最大限度的(听不清00:29:23)和稳定的价格。所以，我们需要了解这个非常不稳定的情况。这就意味着不要反应过度，也不要反应不足，这就是我们要做的。我想说，面对我们所感受到的这些逆风，前景是积极的，因此，在某种程度上，我确实相信，我们在这一年中转向更宽容的立场是前景保持良好的原因之一。

迈克尔·麦基:(29:59）
彭博广播电视台的迈克尔·麦基。美联储发布声明以来的联邦基金期货交易显示，投资者仍认为今年将再次降息。让我代表他们问一下，美联储的政策将以什么为指导，要么把他们拉向点状图显示的今年不再加息的方向，要么保持利率不变。你现在对数据有反应吗?你是根据自己的直觉对交易推文可能意味着什么做出反应吗?他们应该只看杰伊·鲍威尔的演讲来决定未来会发生什么吗?美联储的反应函数是什么?

对，所以我们要从所有的数据中，从世界各地正在发生的所有事件中寻找什么，我们将关注不断演变的地缘政治事件，我们将关注全球增长，我们将关注贸易政策的不确定性。最重要的是，我们将关注美国经济的表现。我们将寻找影响美国经济前景的因素，特别是与充分就业和稳定物价有关的前景。

所以，原则上所有这些事情都会影响我们目标的实现。这是一个不同寻常的情况，因为美国经济本身，它的最大部分，它的消费者部分，处于强劲的状态。制造业方面的情况就不那么乐观了，但总体而言，我认为总体预测显示的经济增长与我们的经济增长类似，预计增长约为2%，这是一个不错的坚实的年份。因此，不同之处在于，我们的前景面临重大风险，不仅来自地缘政治事件，还来自全球增长放缓和贸易政策的不确定性。

因此，我们将关注所有这些以及金融市场状况以及它们是如何影响前景的。我承认，这是一个充满挑战的时代，但我们真的必须对所有这些事情持开放态度。我们不是在预设的课程上。我们将在一次又一次的会议上做出决定，因为我们看到了这一点，我们将尽可能做到透明。

唐娜·博拉克:32:19）
嗨,鲍威尔主席。CNN记者唐娜·博拉克报道。鉴于今天的降息以及未来可能出现的另一次温和调整，你是否担心一旦出现衰退，美联储的火力会减弱?你是否认为利率会下降到负值?在去那里之前，你还有其他工具可以使用吗?谢谢。

就火力而言，我认为总的原则是，正如我前面提到的，在经济低迷形成势头之前，试图保留火力可能是一个错误。所以，有相当数量的研究可以证明这一点。现在，我认为这一原则需要仔细应用于当前的情况。我们认为我们现在面临的情况，我们认为我们现在面临的情况是可以并且应该通过对联邦基金利率的适度调整来解决的。

正如我所提到的，我们正在仔细观察情况是否如此。如果，事实上，经济更加疲软，那么我们准备采取激进的措施，如果结果证明是适当的，我们就会这样做。你提到了负利率。因此，负利率是我们在金融危机期间考虑过的，但选择不去做的。在我们到达有效下限后，我们选择了大量积极的前瞻性指导和大规模的资产购买。

这是我们广泛使用的两种非常规货币政策工具。我们觉得它们运行得相当好。我们没有使用负利率，而且我认为，如果我们发现自己在未来某个时候再次处于有效下限，同样不是我们所预期的，那么我认为我们会考虑使用大规模资产购买和前瞻性指导。我不认为我们会考虑使用负利率。我只是不认为这些会是我们的首要任务。

顺便说一下，我们正在进行货币政策评估，我们正在研究所有这些关于长期框架、战略工具和沟通的问题。我们预计将在明年年中左右的某个时候完成。

李:不(34:41）
洛杉矶时报的唐·李。您能谈谈这两次降息对实体经济的影响有多大，能在多大程度上抵消贸易不确定性和紧张局势的负面影响吗?

因此，关于我们的降息将如何影响实体经济，首先，我们认为货币政策的作用就像弗里德曼说的那样，滞后时间长且变化不定，所以我认为真正的影响将随着时间的推移而显现。但我们认为，较低的利率将减轻借款人的利息负担，因此，对利息敏感的东西，如住房、耐用品和汽车等，将支持购买这些东西。只是更宽松的金融环境，更高的资产价格。

这是模型和数据显示的另一个强大的渠道。我也认为这是一个自信的渠道。当金融环境变得更加宽松时，你会看到家庭和企业的信心会上升。所以，我认为通过所有这些渠道，货币政策是有效的。它并不是应对经济中可能发生的每一件消极事情的正确工具，但是……

可能对经济造成的唯一负面影响尽管如此，它还是大致可行的，我们将使用我们现有的工具。如果真的到了这个地步，我们会动用所有的工具。这就是我们认为它是如何工作的，我们认为它是如何工作的。

发言人2:(36:17）
[听不清00:36:17]贸易[听不清00:36:20]?

这很难说。这很难说。我们用工具来抵消负值。货币政策的作用就是在一定程度上抵消那些使我们远离就业最大化和物价稳定的因素。

南茜:(36:36）
我是Nancy Marshall (Ginzer 00:36:42)。鲍威尔主席，您是否担心低利率会增加或可能造成消费者和企业债务泡沫，这可能会使消费者特别是消费者更难从下一次衰退中恢复或在下一次衰退中存活下来?

你知道，如果你真的观察家庭，家庭的状况非常好。他们更少的杠杆。他们的债务减少了。相对于他们的利息要求，他们有了更多的收入，而且他们的状况非常好，比金融危机前要好得多。所以家庭部门作为一个整体是非常好的。这并不意味着每个家庭成员的身体状况都很好，但总体来说，这并不值得担心。商业部门是我们讨论和研究过很多的领域，目前的情况是商业部门的债务相对于GDP处于一个很高的水平。然而，商业部门的规模也是如此。所以实际上商业部门本身的杠杆率并不比以前高。

尽管如此，还是有很多高杠杆的公司，这是在一个没有衰退的长周期中发生的事情，现在已经是第11年了，在一个长周期中确实会出现这种现象。所以这是我们正在监测的，我认为我们的观点仍然是，这是一个真正的问题。但它真正代表的是宏观经济衰退的潜在放大。

例如，它不具备任何破坏金融体系运作的要素，也不具备自身造成导致经济下滑的冲击的要素。它更像是一个放大器。不过，我们非常严肃地对待它，我们正在密切关注它。实际上，联邦金融稳定委员会正在进行一个项目来确定这些贷款在世界各地的存放地点。因此，这是一个需要大量研究和工作的课题，我们正努力保持在它的顶端。

格雷格:(38:59）
谢谢你，鲍威尔主席。来自MarketWatch的格雷格·罗布。我听你说了两件事。你说经济表现很好，但人们感觉经济实际上现在开始放缓，人们越来越多，有关于衰退的讨论，甚至美联储也认为下行风险正在到来。从现在到明年年底，明年的经济状况如何，你认为GDP增长会保持稳定吗?失业率会保持稳定吗?你能谈谈你对明年经济发展的看法吗?

我认为我的同事，我的同事和我都认为最有可能的情况是持续适度增长，持续强劲的劳动力市场，通货膨胀回升到2%。顺便说一下，我认为这在预测者中得到了广泛认同。问题更多的是其中的风险。这里有下行风险，我们已经讨论过了。而是随着时间的推移，全球经济增长将对美国经济增长产生影响，但影响要小于其他许多经济体。但是，我们的经济中还是有一部分受到了这种影响。

贸易政策的不确定性显然也有影响，因为所有这些，你可以看到美国经济的一些疲软。但尽管如此，货币政策的工作是进行调整，既要防范下行风险，也要根据我们所看到的现有疲弱来支持经济。所以我们没有，正如我提到的，我们没有看到衰退，我们没有预测衰退，但我们正在调整货币政策，朝着更宽松的方向，试图支持实际上是有利的前景。

格雷格:(40:43）
我们听到的反向收益率曲线是债券市场衰退的信号，所以这个信号与你无关，或者你在哪里

不，所以我们在密切关注收益率曲线的同时，也密切关注大量、广泛的金融状况。在所有的财务状况中没有一件事是决定性的。收益率曲线是我们密切关注的对象，基于我们对所有数据的评估，我们仍然认为前景乐观。谈谈当前的情况，你会看到长期利率下降了很多，然后在几天的时间里又回到了三分之二。所以我认为，对于所有的金融状况来说，真正重要的是当出现变化时，持续一段时间的物质变化。

但为何长期利率如此之低?当然，这可能是市场预期增长的信号，但也可能只是长期溢价较低。例如，世界上有大量的负收益和低收益的主权债务，这不可避免地对美国主权利率施加了下行压力，而没有真正必要的独立信号。尽管如此，这可能是全球增长疲弱的信号，而全球增长疲弱将影响到我们。因此，全球资本市场和全球经济是高度融合的。我们不会对收益率曲线不屑一顾，我想你可以看出来，委员会里有各种各样的观点。有些人非常关注收益率曲线，有些人则不那么关注。从我的角度来看，你需要仔细观察，我认为你需要问自己很多问题如果收益率曲线是倒挂的，为什么会这样，它会持续多久。

发言人3:(42:43）
好的。保罗?

保罗:(42:49）
你好，鲍威尔主席，我是道琼斯通讯社的保罗·基尔南。你提到贸易政策是一个复杂的正在进行的讨论。如果停止降息，你的原则是什么?你说这是中期调整。中值点表示不会再降息。但如果我们继续在美中贸易政策之间反复，不确定性将继续加剧。在什么情况下你会说，“你知道吗?我想我们已经削减得够多了。我们停止了。”其次，作为这家机构的领导人，在总统不断批评美联储的时候，你是否觉得有必要采取措施提振员工士气? Thanks.

你知道，我希望能够明确地说出一个简单直接的停止作用，但它真的只会在我们认为我们已经做得足够多的时候，我们的眼睛睁得大大的，我们在观察形势，我们已经两次降息。正如我所讨论的，我们在今年的过程中确实取得了进展，我们认为自己正在采取行动维持扩张，从而实现我们的目标。如果你看看经济中正在发生的事情，我认为我个人看到了维持经济扩张的高价值，因为我们确实正在接触到，这种积极的经济正在接触到很久没有接触到的社区。这样的时间越长越好。这是所有。

因此，我没有给你们一个具体的停止规则，但我认为我们正在仔细观察，我怀疑我们会在某个时候，当我们认为我们已经做得足够多的时候，但也可能在某个时候，当经济恶化时，我们将不得不更积极地削减。我们不知道。我们将密切关注事态的发展，包括传入的数据和不断发展的形势，这将指引我们走上这条道路。就机构的士气而言，我想说非常高。我们非常统一。我们觉得我们正在尽最大努力为美国人民服务。

发言人3:(45:11）
汉娜?

汉娜:(45:11）
你好，主席，我是美国银行家的汉娜·朗。据报道，美国消费者金融保护局正在调查美国银行未经授权开设账户的行为。我想知道美联储是否也在调查此事，考虑到对富国银行的尚未执行的命令如果你担心这些银行太大而无法管理。

你知道，我看到了今天早上的头条在所有的准备和今早会议的所有事情。这方面我真的没什么可说的。我想说的是富国银行在风险管理方面存在广泛的故障这导致了对消费者的虐待我们知道这对消费者和银行的形象是非常有害的。我不知道美国银行的情况是否如此。今天站在这里我真的不知道。

发言人3:(45:56）
史蒂夫?史蒂夫Beckner。是的。

史蒂夫:(46:08）
史蒂夫·贝克纳申请成为NPR的自由撰稿人。美联储和其他央行一直在探索货币政策的可能性，甚至在某些情况下采取了负利率，结果喜忧参半。与此同时，财政和监管(更不用说贸易政策了)正在各自走自己的路。在您和您的同事对货币政策框架进行回顾时，您是否考虑过货币政策的局限性?你是否应该更明确地指出，在这种环境下，货币政策能做什么，不能做什么?

你知道，我们试图弄清楚这一点，但实际上我认为我们的工作是尽我们所能地使用我们的工具来完成国会分配给我们的工作，也就是实现最大就业和稳定的价格。这才是我们真正的工作。在给财政当局，也就是创造我们的人，关于如何做他们的工作的建议方面，我认为我们保持在一个高水平上。

在高水平上，是的，我想说，我之前说过财政政策才是更有力的，它与财政政策有很大关系它可以通过提高生产力提高劳动力参与率提高工人的技能和能力来提高美国的长期增长率。所有这些都来自私营部门，但也来自更多可以通过财政政策来完成的事情。从长远来看，我们无法真正影响美国的增长率。美国的潜在增长率不是货币政策的函数。它是其他事物的函数。我试图澄清这一点，但最终财政当局将采取他们认为适当的行动。

发言人3:(48:25）
好的，[Samira 00:00:48:30] BBC。

萨米拉:(48:29）
萨米拉·侯赛因，BBC新闻。特朗普最近一直在直言不讳地批评你和你的同事，称你们是笨蛋，刚才还说你们不善沟通。你如何回应这些批评?你对开这么多新闻发布会有何遗憾?

我不喜欢。我不会改变我今天在这里的做法，不回应或回应民选官员的评论。我只想说，我仍然相信，美联储不受直接政治控制的独立性长期以来为公众提供了良好的服务。我向你们保证，我的同事和我将继续不考虑政治考虑地实施货币政策。在追求我们的目标时，我们将根据事实、证据和客观分析做出最好的判断，这就是我要说的。

发言人3:(49:26）
布莱恩?

布莱恩:(49:32）
嗨，鲍威尔主席，我是雅虎财经的布莱恩·肖恩。谢谢你回答我的问题。正如我们看到的收益率下降，至少在本月初之前，对美国国债的需求很大，甚至这可能是造成本周流动性紧缩和回购市场的部分原因。美联储是否担心全球债务过剩的影响?您是否也与财政部长姆努钦进行了对话，讨论如何以适当的方式应对未来在全球范围内的重大利益所带来的一些挑战?

实际上不是这样的。这实际上是财政部和国会的工作，就支出多少、赤字有多大以及如何为其融资而言，这些都不需要美联储的建议。我们把财政政策视为我们工作的外生因素。现在，这并不能阻止我们时不时地说，我们认为美国的财政状况回到可持续的基础上是很重要的，但现在还不是。这种情况已经持续了很长一段时间，这是我们必须解决的问题，当经济强劲的时候是解决问题的好时机。所以我们把自己限制在这样的高层次表述中。

发言人3:(50:44）
好了，希瑟，最后一个问题。

希瑟:(50:47）
嗨，我是华盛顿邮报的希瑟。主席先生，在您看来，美国的利率比欧洲、日本和世界其他地区高得多，是否存在风险?这种分歧会给美国经济带来风险吗?会给全球经济带来风险吗?

是的，所以我想我会这么说。全球资本市场高度一体化，我们的长期利率肯定会被国外非常非常低的利率拉低。我的描述是，国外的低利率是全球增长疲软、低通胀和低增长预期以及缺乏政策空间的信号，或者是关于如何打破这种低均衡的想法。这对我们有影响。在一个各国经济和金融市场紧密结合的世界里，这对美国经济至关重要。这将拉低美国利率，美国的金融状况可能因此收紧，所以我认为所有这些都将进入我们的思考和模型中。我们确实了解国际经济部门如何与美国经济相互作用。我们在制定利率政策时考虑到了这一点。

发言人3:(52:18）
好的。谢谢你！

非常感谢。

杰罗姆·鲍威尔9月美联储讲话记录:美联储2019年第二次降息

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